万润股份(002643)国内首条柔性AMOLED生产线投产 中间体材料进入快速发展期
中国首条柔性AMOLED 生产线投产。5 月11 日，京东方成都第6 代柔性AMOLED 生产线正式投入生产，设计产能为每月4.8 万片玻璃基板（玻璃基板尺寸为1850mm×1500mm），定位于高端手机显示及新兴移动显示等产品。该产线应用全球最先进的蒸镀工艺，将玻璃基板切为二分之一进行蒸镀技术难度高，是中国首条采用该工艺的AMOLED 生产线。同时，该产线采用低温多晶硅（LTPS）塑胶基板代替传统的非晶硅（a-Si）玻璃基板，电子迁移率高100 倍以上，具有相当好的信号驱动与系统集成能力。采用LTPS 的产品屏幕分辨率更高，使小尺寸产品也能具有4K 级超高清分辨率。此外还采用柔性封装技术，实现了显示屏幕弯曲和折叠，可广泛应用于智能穿戴、手机、平板电脑、车载显示等高端手机显示及新兴移动显示产品。 除成都第6代柔性AMOLED 生产线外，京东方还于2016 年12 月在四川绵阳投建一条6 代柔性OLED 生产线，计划产能为每月4.8 万片玻璃基板，预计2019 年实现量产。（资料来源：京东方官方网站） 国内企业主攻OLED 中间体，逐渐进入业绩兑现期。我国主要生产OLED 中间体和单体粗品，主要集中万润股份、濮阳惠成、西安瑞联等企业，然后销售给海外下游单体企业。2017 年Iphone8 计划推出OLED 手机，将大力推动OLED 进入智能手机领域。根据HIS 数据显示，制造一个5 英寸AMOLED显示器的材料成本为7.2 美元，按照全球50%渗透率计算，OLED 材料市场规模近300 亿元。UNIVERSAL DISPLAY CORP 是一家OLED 平面显示器技术公司，作为发光材料的龙头企业，2017 年1 季度实现营业收入5557 万美元，同比增长87.07%，净利润1037 万美元，同比431.81%，业绩大幅增长也从侧面印证了OLED 材料板块的发展，主国内企业作为OLED 中间体供应商有望优先受益，企业逐渐进入业绩兑现期。 显示材料应用规模不断扩大，公司率先布局OLED 板块。万润股份信息材料产业的主要产品为显示材料，包括高端TFT 液晶单体材料、中间体材料和OLED 材料等。公司OLED 材料主要产品包括OLED 单体与OLED 中间体，为该领域国内领先企业。未来随着OLED 材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司OLED 材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测及投资建议。我们预计2017~2019 年归属母公司净利润分别为4.31亿元、5.21 亿元、6.25 亿元，同比分别增长35.10%、21.02%、20.02%，对应EPS 分别为0.47 元/股、0.57 元/股、0.69 元/股，维持"买入"评级，给予2017 年45 倍PE，6 个月内目标价21.15 元。 风险提示：液晶材料订单下滑的风险；MP 收购整合不及预期的风险。 |
