久其软件(002279)调研报告:精耕细作终成细分龙头 关注"久其+"生态
一、事件概述 近期我们对公司进行了调研，对公司的业务和未来战略发展进行了详尽的了解。 二、分析与判断 深耕政企行业信息化，2016年业绩实现高增长 公司作为国内领先的管理软件提供商，致力于为政府部门和企业集团提供信息化产品、解决方案及管理咨询服务，在国内传统报表业务领域一直保持着行业龙头地位。2016 年度，公司营业收入为13.1 亿元，同比增长84.29%，归母净利润为2.19 亿元，同比增长61.96%，扣非后归母净利润为2.12 亿元，同比增长73.52%。我们认为，公司深耕政企行业信息化领域，在财政、交通、统计、民生等领域客户业务粘性强，未来在夯实电子政务和集团管控原有业务基础上，积极拓展数字传播新业务，构建和完善"久其+"生态体系，业绩有望实现较快增长。 聚焦电子政务，夯实传统优势 公司通过在电子政务领域的多年深耕，积累并共享共建政府部门数据、社会团体数据和企事业单位数据，形成大数据资源池。2016 年，公司电子政务业务实现收入5.39亿元，同比增幅 101%。目前，公司在政府财政（决算大数据）、统计行业（普查数据处理）、教育行业（教育大数据、高校整体解决方案）、民生保障（数字民政）、精准扶贫（建档立卡、人物画像）等领域均有布局。我们认为，政府业务粘性强，项目获得具有延续性，收入稳定，并且存在一定的进入壁垒，公司未来有望在交通和财政业务领域实现突破。 扎根集团管控，横拓纵延细分业务 在集团管控行业，公司以供应国内领先的报表管理为业务基石，归集处理多年行业经营得到的企业级大数据资源，形成了集外部数据（互联网数据、行业数据、市场化数据等）、内部经营管理数据（经营规划与战略、市场营销与推广、人力资源与绩效等）和内部生产控制数据（设计、生产、供应链等）于一体的数据池，为企业提供大数据管理平台、集成业务运营平台和集团统一的云服务平台。2016 年，公司集团管控业务实现收入2.06 亿元，同比增长34%。我们认为，公司通过平台架构变革，已经初步形成科学完善的生产运营和业务为协同体系，未来业务触角有望延伸到建筑、能源、军工、制造等众多细分领域，为今后提供新的利润增长点打下坚定基础。 外延发展数字传播业务，整合效果显着，关注上海移通收购进程 2016 年，公司收购专注于社会化营销的厂商瑞意恒动，并整合亿起联科技、久其智通和瑞意恒动组建成为"久其数字传播"，形成定位独特的传播品牌。2016年，公司数字传播业务实现收入5.62 亿元，同比增长91%。目前公司正在收购整合上海移通，有望补足海外业务。我们认为，公司成功整合数字传播业务板块，实现优势互补，有效地打造"发现顾客-有效沟通-精准触达-行动交易-再营销"的营销闭环，促进产业生态的协同与共赢，未来海外企业级息精准营销和信息分发业务有望成为新的爆发点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.55 元、0.80 元和0.96 元，当前股价对应的PE分别为23X、16X和13X。基于政企客户粘性较强和传统业务稳健增长，以及整合数字传播业务增长空间巨大，给予公司2017年30-35倍PE，未来6个月合理估值16.5元~19.25元，首次覆盖给予公司"强烈推荐"评级。 四、风险提示： 政策推进不及预期；技术研发速度不及预期；业务整合不理想。 |
