金鸿能源(000669):提早报喜
预计第二季度盈利大幅增长 金鸿能源公布2017年上半年归母净利润同比增长30~50%, 至1.7~2.0亿元.公司第 一季度归母净利润约8,500万元,同比仅增长0.7%.根据公告,公司第二季度归母净利润 可能达到0.9~1.1亿元,同比增长82%~137%. 关注要点 第二季度可能受益于气量大幅上涨及毛差恢复.我们估计,受益于河北省煤改气的 大力推动,以及2016年的低基数效果,公司一,二季度售气量增速可能均接近甚至超过3 0%.但由于中石油冬季门站价格上调, 公司下游工业用户顺价不完全,第一季度毛差可 能下滑0.10元/立方米左右, 使得盈利增速远低于气量增速.3月15日以后,非居民门站 价格已普遍回调,我们估计公司第二季度毛差可能逐步恢复至~0.60元/立方米左右. 后续加速增长可能进一步依赖债务融资,财务成本压力可能累积. 公司公告显示,拟非公开发行债券不超过15亿元,具体资金用途及成本尚待股东大 会确认.我们估计, 债务融资将可能主要服务于外延式扩张及管道建设.截至2017年第 一季度末,公司净债务约45亿元,较2016年末增加30%,净负债/权益率已由去年底的88% 提升至112%.第一季度财务费用约4,600万元,我们估算公司目前平均财务可能约为4%. 如果15亿元非公开债券发行成功,公司净负债率最高可能攀升至150%,全年财务成本可 能由2016年的2.1亿元,上升至2.8亿元以上. 第二季度实际盈利仍存较大不确定性. 公司本次针对第二季度利润的预告时间过 早,预估利润区间仍较大,可能隐含较多假设. 我们不排除实际盈利可能与公告有所差异. 估值与建议 我们维持2017年每股盈利预测0.65元,引入2018年盈利预测0.77元.考虑到公司过 往外延式扩张并非一帆风顺,同时财务成本的快速增加可能抵消收购项目带来的利润, 我们当前预测并未包括外延式扩张可能带来的利润增长. 公司今年售气量将可能受益 于华北地区煤改气推动, 售气增速可能超过全国性燃气公司,股价仍存一定上涨空间. 维持18元目标价和"中性"评级,对应23倍2018年市盈率,较当前股价有13%上涨空间. 风险 天然气需求弱于预期,管输费大幅下调,并购风险. |
