龙建股份(600853):订单营收超额完成目标,PPP项目落地加快
订单目标超额完成,PPP项目及多元布局基本成型 2016年公司新增合同订单总额151.88亿元,同增22.92%,远超年初既定目标77亿元,其中西藏市场的成功开发是带动经营产值的主要力量,金额达到79.73亿.公司本年积极推进PPP项目落成, 仅公开中标项目PPP金额占比就达到32%,并采取成立控股子公司以及非公开发行股票保证项目稳步推进.此外, 公司通过收购及成立公司,基金逐步形成多元跨界格局, 将业务拓展到了施工,增塑剂,现代农业及绿色食品领域,"3+2+2"发展战略逐步成型. 营收完成任务,毛利率小幅增长 本年实现营业收入75.80亿, 同比增长6.29%,超额完成年初71.5亿元总任务.其中省内项目占比66.33%,同增29.41%,主因为省内项目增加;省外占比25.33%,因以前年度中标省外项目陆续完工,本期中标项目施工生产尚未全面开展而同比下降32.82%,未来随着西藏等地施工展开以及省外业务拓展,省外占比有望逐步上升;海外项目占比7.6%,因蒙古国和孟加拉国等项目展开同增48.81%.2017年公司计划实现收入100亿元,同增32%. 我们使用"毛利率-营业税金及附加/销售收入"这一指标来剔除"营改增"所带来的核算口径的变化, 用该指标计算得出2016年度的毛利率为5.27%,与去年相比增加0.59个百分点,因为海外项目和设计项目毛利较高占比增加. 期间费用率有所增加,净利润稳步增长,17年经营计划增幅较大 期间费用率4.70%,比上年同期增加0.37个百分点,管理费用率3.03%,较去年增加0.76个百分点,工资及科研投入增加较多;财务费用率降低0.48个百分点,因为业主主要为政府部门, 政府融资受限,采用银行借款及融资租赁利息较高,但营业收入增加幅度大于费用.综合起来, 16年共实现净利润2930.72万元,同比增长16.36%,17年公司计划实现利润总额6500万元, 同增122%.我们认为,未来增发资金若正式到位并投入高毛利率PPP项目,外省业务订单逐步转化为收入,该目标有望实现. 投资建议 公司主业经营充分利用国家政策, 大力发展西藏,黑龙江本省及海外业务,带动大批相关项目中标落成;PPP项目迅速开展, 17年拟通过增发为项目提供资金目前已获省国资委通过, PPP有望成为2017新增长点;增塑剂和现代农业布局完成体现企业多元化转型决心.综上, 公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.12,0.19,0.25元/股.对应PE为59,38,29倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级. 风险提示:固定资产投资增速下滑风险;PPP落地不及预期风险. |
