百川能源(600681):一季度气代煤工程稳步推进,业绩有望持续高增长
事件: 公司发布2017年一季报.一季度实现营收5.06亿元, 同比增长61.44%;实现归母净利润8369万元,同比增长44.36%,符合申万宏源预期. 投资要点: 受益京津冀推动气代煤,售气量及燃气接驳业务量增加带动业绩增长.公司在廊坊等地拥有天然气分销特许经营权,受益于当地经济发展和人口流入,售气量及接驳业务处于高速发展期.一季度公司营收及归母净利润分别同比增长61.44%和44.36%.公司在香河县, 三河市推进的燃气"村村通"项目进展顺利,一季度气代煤工程大量开工,有望持续带动17, 18年公司接驳费收入大幅增长.以每户每年用气量1200m3计,如新增30万户居民用气,可新增天然气需求约3.6亿m3. 京津冀加码大气污染治理,禁煤令及补贴政策推动气代煤工程加速.当前京津冀区域大气治理要求不断趋严, 廊坊,保定等环京18个县市被划定为禁煤区,要求在今年10月前完成散煤清零任务.为促进居民煤改气落地, 河北政府提供配套补贴政策,提供改造, 设备及采暖季用气补贴,合计每户可获8000-9000元.随着禁煤措施进一步加强,工业用气需求同样有望持续增长,公司有望充分受益. 拟增发收购荆州天然气, 异地扩张有望加速推进.公司近日发布定增草案,拟向贤达实业,景湖房地产发行6735.63万股,用于购买其持有的荆州天然气100%股权,发行价为13.05元/股.荆州天然气承诺17, 18,19年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于0.79,0.92,1.02亿元.公司对荆州天然气的并购打开了公司异地扩张的步伐,公司业务逐步从京津冀扩展到全国其他区域. 盈利预测与评级:我们维持预计17-19年分别实现归母净利润7.8,9.5和9.85亿元,考虑增发带来的股本摊薄,对应的EPS为0.76,0.92,0.95元/股(摊薄前分别为0.81,0.99,1.02元/股),PE分别为24,19和19倍.我们认为公司是最受益京津冀协同发展,区域气代煤发展的燃气股,维持"买入"评级. |
