东华科技(002140):行业低迷拖累公司业绩,多元化布局期待业绩反转
事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入16.73亿元,同比下降53.9 5%;实现归母净利润0.82亿元, 同比下降54.32%;EPS为0.18元/股,同比下降55.00%.分 红预案为每10股派0.50元. 主要观点: 业绩符合预期,营收下滑,毛利率上升 受制于环保及经济性等因素, 16年国内煤化工项目整体投资乏力,公司黔西,康乃 尔等在建项目工程滞后拖累总营收水平, 同比下滑53.95%.16年公司强化成本管控,优 化工艺,严控项目费用,营业成本同比下降59.59%,工程总包毛利率改善明显.受益于此 , 公司整体毛利率上升5.36个百分点至18.16%.三费方面,由于业绩完成情况不佳使得 职工薪酬有所下滑,管理费用同比下滑20.09%,其他两项基本持平.相比之下,营收下滑 幅度更大,三费占营收比例不降反升,达到11.05%,同比上升4.54个百分点.煤化工行业 投资的萎靡对公司影响较大,利润水平下滑明显,16年归母净利同比降幅达到54.32%. 煤化工回暖,看好煤制乙二醇工程订单 公司作为煤制乙二醇工程龙头,有望在新一轮的煤化工投资回暖中受益.16年油价 触底回升, 煤化工产品经济性有所复苏;16年H2煤企业绩回暖,煤化工获批项目大幅增 加(14,15年仅一项,16年下半年6项),煤化工投资增速有望提升.受益于聚酯产业发展, 目前国内乙二醇需求缺口约700-800万吨,进口依赖明显;同时,发展煤制乙二醇项目贴 合"富煤少油"国情, 有益于煤炭资源的清洁利用.公司承建的新疆天业年产5万吨煤制 乙二醇生产线一直是行业标杆,产品透光率(稳定90%以上,超过聚酯级标准),催化剂使 用年限及稳定性,产能利用率(90%以上,高于行业60%-70%平均水平)等指标均具优势.1 6年公司新增一项新疆天盈总价16.58亿年产30万吨(一期)乙二醇建设工程总包, 一项 彬洲化工年产30万吨乙二醇项目设计合同.随着煤化工行业景气度走向复苏,看好公司 未来项目设计和工程总包合同签订的提速. 盈利预测与估值 公司主营煤化工工程,在煤制乙二醇等项目的承建领域技术优势凸显,有望充分把 握煤化工投资的低位回暖;公司还积极拓展环保及PPP领域, 强化企业合作,拓宽渠道, 丰富营收, 业绩有望实现反弹.我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.27元/股,0.37 元/股,0.44元/股,对应的PE为53.04倍,39.13倍,33.28倍,给予"增持"评级. |
