东方日升(300118):龙头地位稳固,光伏电站拉动业绩增长
点评: 光伏电站业务拉动业绩增长, 光伏龙头地位稳固.公司2016年实现营业收入70.17亿元,同比增长33.41%,归属于母公司净利润6.89亿元,同比增长113.67%,对应EPS1.06元/股, 同比增长112.00%.2016年,公司太阳能组件业务实现营业收入40.30亿元,同比增加2.13%, 毛利润6.90亿元,同比下降3.76%;EVA薄膜业务实现营业收入6.69亿元,同比增加19.22%,毛利润2.02亿元,同比增加8.60%;太阳能电站业务实现营业收入8.10亿元, 同比大幅增加2287.07%.公司光伏组件,EVA薄膜等优势业务业绩稳定,光伏电站业务拉动公司业绩上涨,使得公司光伏龙头地位进一步加固. 斯威克已完成业绩目标, EVA业务带来稳定业绩增长.公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发,生产和销售,截至2016年底,已在运营的三个厂区年产能达到2.2亿平方米;斯威克产品先后获得TUV,VDE,CQC,JET,SGS等认证.斯威克主要产品太阳能EVA胶膜取得良好的销售及客户认可,应用客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商.并购时斯威克承诺2013-2016年归属母公司扣非净利润不低于5050万元,7550万元,10200万元, 11550万元.2013-2016年度每年均实现了业绩目标.2016年,公司EVA薄膜业务实现营业收入6.69亿元,同比增加19.22%,毛利润2.02亿元,同比增加8.60%,业绩增长稳定.由于全球光伏电站装机容量处于稳定增长的趋势,我们预计EVA业务在未来几年还将为公司带来稳定的业绩增长. 加快海外电站布局,推进智能微电网等技术应用.2017年公司将提升在全球范围内的光伏电站开发规模, 同时重点推进公司"光储","光储充"一体化解决方案,智能微电网解决方案的商业化应用.近年来公司持续储备与整合在光伏发电,储能,充电,智能微电网领域的技术成果,随着光伏发电成本和储能成本的逐渐降低,上述技术的应用将逐步产生效益.此外, 公司还将推动已有光伏电站的多形式处置,提高电站建设资金的使用效率. 盈利预测及评级:我们预计公司2017年,2018年,2019年营业收入分别为85.59亿元,96.88亿元,107.48亿元,归母净利润分别为7.86元,9.61亿元,10.98亿元,EPS分别为0.87,1.06,1.21元,对应2017年4月27日收盘价(13.64元)的PE分别为16,13,11倍,维持"买入"评级. 股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化. 风险因素:1, 光伏业务拓展低于预期;2,创新发展方面低于预期;3,应收账款等财务风险. |
