横店东磁(002056):上半年略显压力,下半年增长动能依旧强劲-研究报告
事件:公司发布2017年一季报. 2017Q1及上半年略显压力,下半年增长动能依旧强劲 2017年第一季度,公司实现营业收入12.32亿元,同比增长11.02%;实现归属于上市公司股东的净利润6232万元, 同比下降34.73%.今年一季度,公司收入增长但业绩下滑主要原因为:虽然太阳能单晶电池片出货增速依旧迅猛,但是单晶电池片受销售价格下降和原材料价格上涨的双重挤压, 其盈利能力与去年同期相比有所下降.与此同时,公司公告预计上半年业绩为1.24~1.86亿元,同比下滑10%-40%,主要系太阳能光伏业务盈利下降所致. 展望2017年全年,我们认为公司保持快速增长仍无需担忧:软磁业务不断拓展新应用新市场, 重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,今年将攻克大客户订单,下半年将为公司贡献较大的业绩增量.永磁业务在维持喇叭磁钢,微波炉磁市场份额的同时, 积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场.太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现, 预计下半年盈利能力将有所改善.动力电池业务将于今年年中逐步放量,业务正在加速推进.我们判断, 公司三季度业绩将大幅改善,全年业绩仍将保持较快的增长. 软磁不断拓展新应用,今年亮点不断 软磁下游应用广泛, 公司不断拓展新应用新市场.公司不断调整软磁产品结构,实现了软磁片, 一体式,镍锌小产品等新产业量产.公司正在重点推进NiZn小规格产品的开发和量产,应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,下半年将为公司贡献较大的业绩增量. 软磁材料种类丰富, 横店东磁通过收购兆晶股份拓展软磁产品线,发展新市场.目前, 横店东磁软磁业务以软磁铁氧体为主,为了进一步拓展新市场,拓充软磁产品业务线, 公司于今年1月份公告拟8亿元收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业.非晶材料是典型的"双绿色"软磁功能材料,主要应用于非晶变压器和非晶电机等.而目前我国非晶带材市场需求旺盛(配电网建设改造的需求, 电动车的需求等),供需缺口巨大.我们认为,拟收购兆晶股份,兆晶股份承诺2016-18年净利润不低于6000万元,7000万元和9000万元,进一步强化公司磁材龙头优势,打开成长新空间. 高起点,动力电池值得期待 公司于2016年初涉足动力电池产业,高起步投入,保证电池的质量一致性和安全可靠性.公司顺应市场高能量密度和低成本的需求,量产的2.6Ah18650电池能量密度在国内市场领先, 电池内阻低,循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池.公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能, 于2016年8月份公告年产6gWh高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司产能与技术将达到行业领先. 盈利预测及投资建议 我们预计2017/2018/2019年EPS为0.77/0.98/1.20元,维持买入评级. 风险提示:软磁新业务,动力电池推荐不及预期. |
