北新建材2016年年报点评:业绩超预期,巨头稳前行
事件 北新建材（000786）2017年3月20日发布年报,公司2016年实现营业收入81.56亿元,同比增长8.01%;归属于上市公司净利润11.71亿元,同比增长30.57。基本每股收益0.79元。 简评 业绩回暖,归母净利同比大幅增长。公司2016年实现营业收入81.56亿元,同比增长8.01%;归属于上市公司净利润11.71亿元,同比增长30.57。主营产品石膏板销量16.35亿平米,同比增长13.07%。截至2016年底,公司主营产品石膏板产能已达21.32亿平米,位居全球第一。在报告期内,公司的毛利率稳中有升,同时资产结构进一步改善,资产负债率进一步下降。 收购泰山完毕,管理层持股添活力。2016年11月公司定增收购泰山石膏35%少数股权执行完毕,新增股份完成上市,泰山石膏成为北新建材全资子公司,行业龙头正式形成,将显著增厚公司业绩,并且龙牌、泰山牌份额合计已超过50%,市场地位更稳固;泰山石膏管理层合计持有北新建材11.37%的股权,类比兄弟企业中国巨石（600176）,有望持续激发国企民营的活力。 短期房地产回暖提升公司业绩。2016年中国房地产市场回暖带动公司产品销量,公司业绩得到显著改善,虽然2016年10月房地产调控开启,但考虑到房地产政策传导的时滞效应以及国内愈发增多的存量房的二次装修需求的逐步释放,能够公司全年业绩的显著增长。 公司市占率和盈利能力有望继续提升。目前公司石膏板总产能约20亿平米,未来三年将完成25亿平方米产能规划;渠道方面,公司石膏板等产品将继续实施聚焦和渠道下沉策略,而差异化品牌定位(龙牌高端、泰山中低端)也将助力公司渠道的全方位拓展,市场空间将持续提升;行业龙头综合优势明显,集采集销的规模效应显著,产能布局节约运输成本;当前低价策略保证市场份额提升,未来提价权使用将提升公司盈利能力。 中长期看行业发展仍有巨大空间 目前公司产品主要使用于传统家装、工装的吊顶、隔墙,但随着装配式建筑在我国渗透率逐步提升,装配式隔墙有望拓展石膏板应用空间,美国住宅隔墙使用石膏板比例达80%,中国仅有5%;并且随着发改委等部门对于粘土砖的禁用,环保绿色的石膏板的最佳替代品,替代空间巨大。 公司盈利预测及投资评级 我们预计公司2017年、2018年的营业收入为92.56亿、101.50亿元,归母净利为16.52亿、18.34亿,EPS为0.91、1.01,对应PE为13.05倍、11.76倍,给予“增持”评级。 |
