富奥股份(000030)一汽系乘商并举受益标的 业绩增势向好
投资要点 推荐逻辑：公司是一汽系混改典型，引入民营资本焕发新活力，高管持股充分调动积极性。作为一汽集团核心供应商，公司分、子公司主要配套一汽解放，参股公司主要配套一汽大众。预计2017 年一汽解放持续享受重卡市场回暖的红利，一汽大众则受益于2016 年新车型的销量爬坡与2017 年强势车型的投放，二者销量均将实现较高水平的增长。我们认为，下游整车厂的销量高增长势必增厚公司业绩，2017 年业绩将在2016 年基础上更上层楼。 公司是一汽系混改典型，高管持股充分调动经营积极性。公司原为一汽集团全资子公司，主营汽车零部件业务，于2007 年进行了整体改制，引入吉林省国资委与民营资本。公司现由一汽集团、天亿投资、宁波华翔、东亚投资、中久资管及公司高管与核心人员等持股，原为公司母公司的一汽集团不再一家独大，高管持股经营积极性充分调动。 配套一汽解放、一汽大众，贡献公司大部分利润。凭借和一汽集团的历史渊源，公司与一汽集团建立了长期稳定的配套关系，成为其核心汽车零部件供应商。公司下辖10 家分公司、6 家控股公司和15 家合资公司，盈利主要来源于本部公司产生的盈利与参股公司贡献的投资收益。由于本部公司主要配套一汽解放、参股公司主要配套一汽大众，公司业绩很大程度上依赖于一汽解放与一汽大众的销量变动情况。 一汽解放、一汽大众销量释放，有望提升公司业绩。随着基建回暖与重卡更新换代需求加剧，预计2017 年重卡行情有望延续，一汽解放销量增速维持在10%以上。受益于2016 年新车型集中放量与2017 年奥迪全新一代Q5 的上市，预计2017 年一汽大众销量增速可达15%左右。2017 年一汽解放与一汽大众销量释放将提升公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.55、0.64、0.73元，对应的PE 为15、13、11 倍。考虑到公司合理的股权结构及2017 年下游客户的销量向好增速，结合可比公司估值，我们认为公司2017 年合理PE 为20 倍，对应目标价12.80 元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：一汽解放、一汽大众销量释放或不及预期；三费率管控或不及预期；原材料或大幅上涨。 |
