保险行业：保费持续大幅增长 关注4股
保险行业动态分析：保费持续大幅增长，利率上行影响中性 核心观点： ①巨大人口老龄化下寿险仍处于景气周期，营销员队伍扩张使得保费收入持续大增。 ②利率温和上行对保险公司投资收益率短期影响中性，但长期对保费增长不利。 ③虽然准备金的计提不影响保险公司利润总额，只影响利润的分配时间，但是今年保险公司利润仍然承压。 保费收入仍处上升周期。 在人口老龄化以及居民财富结构转型的过程中，国内保险产品的需求将持续旺盛， 2017 年以来寿险行业原保费增速超过 35%，个险业务依旧是上市保险公司保费增长的核心驱动力，在 2016年营销员规模大幅增长（平安 YoY+27%/太保 YoY+35%/国寿 YoY+52%/新华 YoY+9%）的带动下，预计 2017 年上市保险公司个险新单增速能达到 30%（其中平安/太保预计增速超过 50%），超过之前市场预期。 保险公司负债成本基本企稳。 预定利率方面， 2017 年行业预定利率较之2016 年约有 50bps 下降，结算利率方面，目前基本维持在 4.5%至 5%，并且随着保险产品回归保障，死差费差将边际提升（缘于产品结构的改善），预计负债成本将基本企稳。 利率温和上行对保险投资收益率有利有弊。 保险公司大类资产配置包括协议存款（ 18%）、债券资产（ 32%）、权益资产（ 13%）和另类资产（ 37%）。市场利率温和上行，对保险公司投资收益率影响有利有弊， 首先新增协议存款和债券资产收益率会有改善，但存量债券资产浮亏增加。第二，流动性趋紧，权益投资面临挑战。第三，另类投资面临着“资产荒”、信用风险等问题，配置难度较大，预计 2017 年保险公司投资收益率与 2016 年基本持平在 5%左右。 准备金持续计提使保险公司利润承压。2016 年准备金计提规模大增使寿险公司当期利润大幅减少（平安-289 亿元/太保-92 亿元/国寿-147 亿元/新华-62 亿元），但准备金的计提不会影响利润总额，只会影响利润的分配时间，并且 2016 年四季度以来债券收益率回升约 85bps，叠加折现率曲线调整，预计 750 日国债收益率曲线将在 2017 年四季度达到最低值 3%，之后补提准备金给利润带来的压力将大为减轻。 监管趋严下上市险企优势凸显。2016 年以来保监会主要针对中短期产品规模、股东资质、权益投资等方面加强监管， 2017 年 1-2 月寿险行业保户投资款新增交费大幅下降 60%，与中小保险公司相比，上市保险公司业务结构更加优化，监管趋严有助于提升其市场份额。 推荐标的： 中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿 风险提示： 市场风险/宏观风险/信用风险 |
