完美世界(002624)游戏影视双轮驱动 内容渠道深度融合
投资要点 维持增持评级，下调目标价位至36.88元（-34%）。由于游戏业务进入上市公司，上调公司2017年EPS至1.10元（+13.4%），预计公司2018/19年EPS为1.36元、1.61元，维持"增持"评级，由于市场风险偏好持续降低，公司业务结构发生变化，因此给予的估值水平降低，下调目标价位至36.88元。 延伸端游IP价值，代理游戏有望贡献更多。公司作为国内老牌游戏厂商，拥有众多优质端游IP，公司通过端游IP延伸，在手游领域已大获成功，未来公司将利用多年积累的优势，持续推出有着强大IP的优质手游，《完美世界》、《武林外传》手游计划在今年年中和下半年推出，《笑傲江湖》手游计划明年推出，将推动公司业绩的进一步增长。代理游戏方面，完美世界有着多年的运营经验，《DOTA2》业绩稳定，今年将上线的《CS:GO》有望成为公司新的利润增长点。 精品制作能力出色，内容渠道双向推动。公司有着强大的IP运营和内容制作能力，绑定优秀人才，打造精品影视IP，与环球影业合作学习先进模式；同时在渠道端发力，积极布局网剧，收购今典院线布局电影下游。公司影视业务经验丰富、布局合理，有望持续快速发展。 全产业链布局进一步升级，未来前景值得期待。公司已经涵盖游戏、电视剧、电影、综艺、艺人经纪等领域，通过不断整合现有资源，使泛娱乐布局进一步升级，协同效应不断显现，持续推动公司快速发展。 风险提示：市场风险，业务整合风险。 |
