双环传动(002472)乘时代东风 畅享自动变市场千亿盛宴
自动变速器行业变革，进口替代正在当下。我国自动变速器配装市占率约45%，对标日美自动变装配率已超过80%，自动变替代手动变已成为大势所趋。目前我国合资厂商多采用国外产品，随着国内自主品牌近年来逐步崛起，预计到2020 年我国乘用车销量突破3000 万辆，其中搭载自动变速器的国内自主品牌汽车销量约为950 万台，整个国内自动变市场空间将达到千亿。从目前来看，国内变速器企业行业爆发趋势日益显现，自动变产品供不应求。 自动变产品绑定大车企，上汽合作模式逐渐外拓。2015 年公司与上汽变合作成立嘉兴双环，成为上汽变独家全自动变速器（DCT360）供应商，募投产能约20 万台，二期合作也在紧锣密鼓进行中。近期公告与盛瑞传动携手拟在潍坊组建合资公司，重点合作8AT 等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2 年在自动变齿轮的技术沉淀，将逐渐开拓新客户，开花结果。预计公司将把握自动变速器行业的时代机遇，业绩有望爆发式增长。 布局RV 减速器，智能制造添砖加瓦。RV 减速器被国外企业高度垄断，技术壁垒高，进口替代空间巨大。公司2015 年已生产出RV 减速器C 和E 系列各7 个型号的产品。目前与国内诸多主流机器人制造商建立合作关系，并提供小批量测试或应用件，未来有望逐步量产，为我国机器人核心零部件进口替代做出贡献。 盈利预测与评级：我们预计公司2017-19 年净利润分别为2.53 亿、3.54 亿、5.32 亿，对应2016-18 年EPS 分别为0.37 元、0.52 元、0.79 元，对应PE 分别为27X、19X、13X。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示：海外市场开拓风险；新业务拓展不及预期。 |
