中恒电气(002364)费用投入加大叠加高基数效应 1Q17业绩预计下滑20-30％
预测1Q17 盈利同比下降20~30% 中恒电气发布1Q17 业绩预告，预计归母净利润2912~3328 万元，同比下滑20~30%，基本符合我们的预期。公司一季度业绩同比下滑的主要原因：1）公司加大了对能源互联网云平台的投入，费用开支增加；2）1Q16 确认了部分2015 年国网充电桩中标的订单收入，导致基数较高。 关注要点 充电桩板块2017 年增速有望回升。2016 年国网充电设备招标量大幅低于市场预期，拖累公司充电桩板块业绩增速。国网宣布2017 年将新建充电桩2.9 万个，虽然已公布的首批招标规模仍然较小，但我们预计后两批招标量将显着提升。公司是国网系统外企业中充电桩中标量最大的公司之一，与国网良好的合作关系为公司充电设备的业绩增长提供了保障，预计板块收入将在下半年开始显着提升。 高压直流电源设备有望在2017 年国标出台后放量增长。高压直流（HVDC）电源具有效率高、节能性强的特点，相比于UPS 能够降低数据中心运营中的电费成本。由于HVDC 国家标准尚未出台，目前HVDC 市场规模相比于UPS 仍然较小，公司目前HVDC产品的收入规模也仅约1 亿元。公司HVDC 技术已入选工信部的技术目录，表明公司产品已获得技术认可，已处于行业领先地位。若HVDC 国标出台，公司通信电源板块有望获得业绩增量。 能源互联网项目稳步推进。公司定增募集资金近10 亿元用于能源互联网云平台建设项目和能源互联网研究院建设项目，已取得初步进展。此前公司已通过苏州普瑞与南都电源合作布局线下用电侧的售电、储能业务，此番云平台建设的推进将加快线上业务的拓展，从而形成线上线下互动产业生态，符合公司向能源互联网综合解决方案提供商转型升级的战略目标。 估值与建议 我们维持2016/17/18 年0.29/0.40/0.52 元的每股盈利预测不变，维持目标价25.40 元，对应2017 年63x P/E，维持推荐。 风险 能源互联网推进缓慢；国网充电桩招标低于预期；HVDC 国标出台延后。 |
