日常消费品：主要产区减产幅度创新高 荐4股
报告要点事件描述4月18日恒天然第186次拍卖完成，全脂奶粉2998美元/吨，环比上次拍卖上涨3.5%，脱脂奶粉2044美元/吨，环比上次拍卖上涨7.1%，全脂奶粉连续三次实现环比正增长，脱脂奶粉结束了自年初以来的环比负增长，首次实现环比正增长。其他乳制品车达、乳糖、黄油实现环比正增长，分别上涨6%、1.2%、2.9%。 事件评论2017年2月五大主产国原奶产量同比大幅下滑4.12%，达到此轮周期最大缩减幅度，同时新西兰天气因素加剧供需矛盾：我们认为此前大包粉价格疲软，主要是由于天气等不利影响消除，供给端减产幅度减少，同是叠加需求疲软。从国际原奶主产国看，2017年2月欧盟、美国、新西兰、澳大利亚、阿根廷原奶产量分别同比减少5.96%/1.29%/2.9%/10.06%/8.22%，五大主产国原奶产量合计同比减少4.12%，达到此次周期最大缩减幅度。同时新西兰北岛受到飓风的影响，北岛奶牛数量占比60%左右，加剧供需矛盾。 2017年奶牛存栏量减少为供给端减产奠定基础：根据USDA数据，前五大乳制品出口国2017年存栏量预计下滑0.5%，其中欧盟-0.6%、新西兰-1%、阿根廷-5%、美国0.3%、澳大利亚1.8%。奶牛存栏量下降，2017年缩产趋势确立。同时新西兰奶农已经连续亏损两年，2017年预计扩产意愿不强。我们认为原奶大周期的逻辑在于上一波亏损的奶牛数量下降导致的原奶产量下滑短期难以持续恢复，虽然2016年12月和1月有所恢复，但是2017年2月减产幅度创新高，我们依然维持看好国际原奶周期向上。 国内原奶供给减产确立，原奶价格有望在今年下半年迎来拐点：根据USDA预测2016年我国约50%的农户是亏损的，亏损加速奶农退出，2017年我国泌乳奶牛数量预计下滑6%，2017年我国原奶供给缩产趋势确立。同时1月到岸的大包粉已经超过配额，配额之外关税10%，目前全脂奶粉折算成原奶价格考虑税费和运费约3元/KG，我国生鲜乳价格3.5元/KG，大包粉依旧有价格优势。三季度是我国乳制品消费旺季，同时我国北方将在9月面临产奶淡季，预计我国原奶价格有望在下半年迎来拐点。核心推荐现代牧业、西部牧业，下半年建议关注伊利股份、贝因美。 |
