朗姿股份(002612)2016年年报点评：医美并表提升营收 政府补贴和投资收益贡献净利润
2016年实现营收13.68亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长120.28%，EPS为0.41元／股其中篇四季度实现营收5.42亿元周比增长76.11%；归母净利润0.82亿元，同比增长208.50%；公司拟每1 0股派发现金红利0.50元（含税）。 投资要点 服装业务渠道调整幅度减小，库存下降：2016年，公司渠道继续调整，截至2016 年底，公司终端店铺数量445个（自营294家，经销151家），全年新开36家， 关闭41家。目前公司服装品牌调整至4个，代理品牌4个。小品牌继续调整，2016 年重点布局莱茵品牌22家，总数达到120家。主品牌朗姿目前终端门店为224家， 预计未来会不继续大幅缩减。201 6年，公司女装主营收入9.77亿元，同比下滑 14.5%，经销商收入下滑幅度较大。存货规模减少1.16亿元降低17.45%。随着存 货压力减少，预计公司后期毛利率将有所改善。 童装业务略低于预期：2016年，阿卡邦营收2.99亿元，全年贡献利润1391万元。 目前阿卡邦在国内的销售渠道涵盖线上和线下，其中线下自营店铺8家，经销商店 铺9家，线上渠道6家（天猫、京东、淘宝C店、淘宝分销唯品会、考拉、蜜芽 宝贝等）。阿卡邦低于预期的原因主要在于进口货物产品供应不足，国内规模较小， 成本费用大。我们认为，在国内二胎政策推行背景下，近年新生儿数量快速增长， 公司童装业务将受益于婴童产业的快速增长，随着未来规模的进一步扩张，成本费 用摊销压力将有所改善。 医美业务：医美业务作为公司的重要看点，201 6年取得重要进展。在取得韩国梦 想集团30%股权后，在国内，控股收购高端综合性医美品牌“米兰柏羽”和医美连 锁品牌“晶肤医美”旗下六家医疗美容企业。从业绩完成情况下，国内6家控股子 公司完成了收购时的2016年业绩承诺（2500万元的75%），六家实现业绩2077 万元，其中，该六家子公司共实现纳入公司合并报表的营收和净利润分别是8552 万元和920万元。按照标的资产收购时的业绩承诺，2017-2018年如果完成，则每 年利润增速在40%左右。 泛时尚产业生态圈持续推进，待医美业务如期发展：公司定位于构建“泛时尚产业 互联生态圈”的布局，近年在自有品牌不断调整、提升的背景下，积极拓展泛时尚 业务，关注韩国、国内童装、面膜、电商代运营、医美等标的，并先后参、控股多 个国内外标的企业，形成女装、婴童、化妆品、医美四大业务板块。我们认为201 7 年，女装的恢复性发展带来利润提升，以及医美业务的发展空间是未来最大的看点， 关注公司业绩的恢复和非公开增发进展。 投资建议：我们公司预测201 7年至201 9年每股收益分别为0.45元、0.51元和0.56元。目前公司市值70亿，较前期跌幅较大，看好公司泛时尚生态圈的逐步推进，给予买入一B建议，6个月目标价为21元，相当于2017年-2019年38倍、33倍、30倍的动态市盈率。 风险提示：定增未获批风险，女装销售低于预期风险。 |
