广深铁路(601333)2016年年报点评:四季度业绩略低于预期、未来看铁路改革
客运收入稳健，同比增长5.16%：2016年公司客运量总计为8489万人，同比下降0.55%，其中广深城际列车3619万人，同比增长1.5%，直通车34万人，同比下降8.44%，长途车4524万人，同比下降1.49%。实现客运收入73.5亿元，同比增长5.16%，其中广深城际列车实现24.1亿元，同比增长8.5%，直通车5.2亿元，同比增长3.5%，长途车为40亿元，同比增长3.49%，客运其他收入为4亿元，同比增长4.95%。公司长途车和广州-深圳客流量减少原因主要为受高铁分流影响，直通车运量下降主要是前往香港旅客减少。而客运收入增加的主要原因是公司增开5对广州-潮汕动车组，增加了计入广深城际列车的运量以及收入，同时公司开通深圳-乌鲁木齐长途车增加收入。总的来看，高票价的广深城际列车带来的运量占比增加（增量来自增开的广州-潮汕动车组），导致虽然公司总客运量下降但是运输收入有所增加。 货运量基本持平，货运收入同比下降2.45%：2016年公司货运量为4860吨，同比增加0.34%，其中发送量1535万吨，同比下降9.03%，接运量为3324万吨，同比增长5.36%。货运收入为17.1亿元，同比下降2.45%，发送收入为4.7亿元，同比下降15.7%，接运收入为11亿元，同比增长8.12%，其他货运收入为1.4亿元，同比下降21.34%。总的来看，公司货运发送量下降，接运量增长，原因分别是长三角产业结构调整造成大宗货物发送量持续下降，而随着铁路改革不断鼓励集装箱、零快开行，公司管内接运的以集装箱为的白货运量增加。 收购广梅汕及三茂资产，其他业务服务收入大幅增长：2016年公司路网清算及其他运输服务为71亿元，同比增长20%。其中路网清算服务收入32亿元同比增长8.35%。其他运营服务为39亿元，同比增长33%。其中铁路运营服务收入为26亿元，同比增加9.51%，增速较之前放缓，增量主要来自为其他高铁提供委托运营服务量增加，而增速放缓的原因主要是仅依靠现有铁路线客流量的自然增长，并没有新增托管线路。其他收入为13亿元，同比增加134.74%，主要是收购了三茂、广梅汕铁路资产带来的新增运输服务带来的入。 收购资产及增开线路，导致成本增长11.41%：2016年公司总成本为153.2亿元，同比增长11.4%。其中主营业务成本为143.3亿元，同比增长11.5%主要增长的内容为：占比38.7%的人力成本同比增长19%，占比29.7%的设备租赁服务费同比增长7.04%，占比10.37%的折旧同比增长7.31%。原因是主要是收购了三茂及广梅汕铁路资产，相关人员费用增加、折旧增加，以及增开了1列长途车以及5对广州潮汕动车组，导致设备租赁服务费增加。 铁轨报废带来非经损益，四季度业绩略低于预期：2016年四季度公司实现净利润6881万元，同比减少64%。主要是因为第四季度确认了非流动资产处置损益1.33亿元，该项目主要是铁轨报废导致。扣除非经影响，公司第四季度业绩约同比下降24%，我们分析主要是收购三茂和广梅汕资产后成本增加大约收入增加量，导致业绩略有下滑。但是我们认为收购三茂和广梅汕资产有助于广深铁路网络的完善，经过一定时间的加强管理以及路网协同效应的提升后，新增资产会逐渐给公司带来良好业绩。 投资策略：在铁路改革大背景下，我们看好公司未来在铁路土地多元化发展铁路资产整合注入、以及铁路客运提价等多领域的催化发展。预计2017-2019年公司EPS为0.18元、0.20元、0.21元，对应PE为29X、28X、25X。维持"增持"评级。 风险提示：铁路改革不达预期。 |
