景区：行至水穷处，坐看云起时荐6股
基本面：主业恢复增长，高经营杠杆下量价齐升带来业绩弹性 1、景区板块今年二三季度有望低基数下（天气等因素导致）恢复性增长;2、乌镇门票提价成功有望带动景区板块整体提价预期，其中交通工具的提价尤为值得关注;3、交通改善尤其高铁通车有望支撑客流持续增长，而景区积极往休闲度假布局中长期有望持续优化客单价水平。4、量价齐升下，景区高固定成本特点带来较高业绩弹性，1%客流增长带来超过2%的业绩增厚。 防御性突出，持仓低、股价低、估值低下景区板块配置价值凸显 1、自上而下，过去10年，景区板块在震荡市下绝大概率获得超额收益，防御特征凸显;2、机构持仓：对景区板块的持仓16年底已经处于近5年来最低位;3、股价走势：景区板块16年整体表现平平，尤其10月以来显著回调，目前已经开始呈现企稳略回升迹象;4、景区板块目前的估值水平均明显低于历史平均水平，具有良好的安全边际。综合来看，目前景区板块配置价值已经凸显。 题材面：国企改革背景下，景区公司内生外延正全面提速 国企改革下，景区国企开始积极主动，带来内生外延发展均提速。首先，行业旅游消费升级+全域旅游的发展趋势带来景区投资和整合需求。其次，当地政府做大旅游产业推动区域资源整合背景下，景区上市平台价值凸显，明显加速其资源注入和融资预期（收购景区或开发拓展新景区）。其三，国企改革背景下，混改&国转民预期不断强化，同时员工持股&市值管理预期有望强化，从而带来景区板块新看点。此外，反腐深化、管理层考核科学化等带来费用率改善空间，优化收入向业绩的传导，改善经营效率。 风险提示： 自然灾害、传染疫情等;国企改革进度或外延扩张进度低于预期。 投资建议：看好自然景区板块二三季度旺季行情机会 综合来看，我们看好自然景区板块今年二三季度旺季行情投资机会，重点推荐：峨眉山A（客流恢复增长+国企改革下区域资源整合预期）、黄山旅游（客流恢复增长+索道提价/外延扩张/机制改善/高铁预期）、桂林旅游（国资与海航有望共振，区域整合和融资预期强化）、丽江旅游（华邦连续举牌下国转民预期强烈）、张家界（增发在即，环保车增势良好，区域资源整合预期）、三特索道（小市值大资源，大股东关系逐步理顺，资源整合和融资预期强化）等。 |
