嘉欣丝绸(002404):出口额逆势增长,经营效率不断提升
投资要点: 2016年公司实现营业收入22.5亿元,同比增长11.92%,净利润9958万元,同比增长70.45%,扣非净利润7338万元,同比增长73.38%,全年毛利率19.72%,同比提升0.6pct.4Q16公司实现收入5.6亿元,同比增长13.54%,净利润3338万元,同比增长8350%,4Q16整体毛利率19.50%, 同比提升1.02pct.每10股派发现金红利1.5元,派息率79%,按最新收盘价股息率为1.7%. 公司对供应链进行整合, 在中国丝绸出口下滑的情况下实现外贸业务出口2.18亿美元,同比增长5.8%.制造方面,公司在共享平台采购原材料,并成立广西嘉欣丝绸有限公司用于开展"仓储物流基地项目", 公司更靠近原材料基地,把握原材料价格走势,降低成本.通过机械化改造,减少用工,整体制造效率提升接近20%.报告期内,费用控制良好, 销售/管理费用率分别为6.55%/6.85%,同比分别下降0.33/1.06pct,整体净利率得到提升. 公司拟定增募集不超过3.96亿元, 其中1.5亿元将用于仓储物流基地的建设,具体项目包括:1)10, 000平方米的标准丝库;2)25,000平方米的标准茧库;3)20,000平方米的丝绵加工,交易市场;4)5,000平方米的辅助办公楼及装卸作业场;5)在嘉兴建立18,000平方米集散中转仓库.在广西宜州的物流基地靠近行业原材料产地,公司能够更直观地了解原材料市场的变化及价格波动,从而对抵押的产品进行价值判断. 盈利预测与投资建议.公司主业方面具备较强的品牌优势及产业链集成优势.我们看好公司在主业稳健发展的基础上,通过智能化升级,实现成本控制及效率提升.同时,看好金蚕网借助广西仓储基地的建立, 开展一系列增值服务所带来的产业整合及业绩增量.预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润1.05,1.14,1.24亿元,同比增长5.03%,8.57%及9.42%,参考相关可比公司,2017年的市盈率在27X-146X之间,给予公司2017年48XPE,对应目标价9.58元/股,增持评级. 风险提示:原材料价格大幅波动,出口环境不景气. |
