恒生电子(600570):处罚导致业绩下滑,业务未受实质影响,创新业务投入持续加大
受处罚影响,预计业绩下滑99%.公司发布业绩预减公告,2016年归属于上市公司股东的净利润同比下降99%,主要原因为,2016年12月13日,公司子公司恒生网络正式收到证监会下发的《行政处罚决定书》,决定没收恒生网络违法所得1.10亿元人民币,并处以3.30元人民币罚款, 合计4.40亿元.由于恒生电子控股恒生网络(恒生电子持有恒生网络82.86%股权,其中,直接持有60%,间接持有22.86%),恒生电子依照会计准则对恒生网络合并会计报表, 因此减少恒生电子2016年归属于上市公司股东的净利润约3.49亿元. 收入同比持平.公司2016年营业总收入与2015年基本持平,主要原因:(1)2016年国内金融市场监管趋严,资本市场处于相对低迷状态,对公司金融客户的需求带来一定影响,尤其是经纪业务的需求.(2)2016年,恒生网络未能正常运行以及杭州数米基金销售公司不再并表,上述两项合计对公司2016年收入减少的影响数约为3.3亿元人民币.(3)公司拓展的创新业务大部分还处于投入期,未能在短期贡献收入规模. 短期处罚不会对业务产生实质性影响.我们认为, (1)此次子公司处罚对恒生电子的影响是短期的,暂时的,一次性影响,该处罚的影响不具有持续性和延续性,不会对2017年业务和公司基本面带来实质影响.(2)我们认为, 此次处罚对公司的不利影响已经释放完毕,2017年反而存在正面因素.主要是因为,针对处罚事件,公司在2015年年报中对期末应收账款1.12亿元已全额计提坏账准备.而最终,处罚对公司业绩影响的年度为2016年财年,因此,根据会计处理原则,2015年计提的坏账准备有望在2017财年被冲回,对2017财年业绩或将带来正面影响. 创新业务持续加大投入, 赢在未来.2016年公司继续加大对创新业务的投入,其中包括新设和增资8家控股子公司从事各项创新业务,2016年总费用预计较同期增长23%,可见公司对创新业务投入力度之大.公司创新业务主体包括:云永网络(大数据服务), 云赢网络(金融资讯终端及服务),云纪网络(互联网金融服务平台),证投(为私募提供IT服务),云毅网络(大资管领域创新IT服务平台),云英网络(财富管理创新业务IT服务), 恒生云融(为小贷,消费金融公司,网贷公司提供互联金融解决方案),融生意(为小微企业提供一站式金融服务,包括融资贷款,支付,仓储物流等).我们认为,公司创新业务产品已经就位,待外在条件成熟之时,创新业务的推广以及对公司利润的贡献有望快速得到体现. 盈利预测与投资建议.我们认为, 此次处罚对公司的影响非常有限.以技术为核心的1.0业务有望继续为公司提供强劲盈利驱动, 2.0业务有望在监管政策放松及资本市场热情提升后迎来快速增长.我们预计, 公司2016-2018年EPS分别为0.01,0.96和1.25元.参考同行业可比公司, 给予公司2017年动态PE60倍,6个月目标价57.30元.维持"买入"评级. 风险提示:创新业务进展低于预期的风险,系统性风险. |
