博腾股份(300363):业绩增长迅速,期待外延并购
业绩符合预期 博腾股份公布2016年业绩:营业收入13.27亿元,同比增长29.91%;归属母公司净利润1.71亿元,同比增长55.07%,对应每股盈利0.40元.公司发布2017年一季度业绩预报,预计一季度归属母公司净利润5016~5928万元,同比增长10~30%. 发展趋势 毛利率提升大幅提升业绩增速. 2016年公司利润增速快于收入增速源自公司主要产品毛利率的大幅提升.其中,抗病毒系列收入增长稳健,同比增长13.47%,毛利率增加7.62ppt至43.74%. 预计抗艾滋系列增长相对平稳, 抗丙肝系列受益于吉利德等公司新产品订单影响收入与毛利增长较为迅速;抗糖尿病系列受益强生卡格列净中间体生产工艺升级及订单的恢复,收入同比增长67.24%,毛利率增加16.6ppt至41.68%.公司期间费用率基本维持稳定,全年20.54%,上升1.25ppt. 客户日益多元化,订单丰富利于长期业绩增长的稳定.公司高潜力客户拓展方面进展顺利,2016年首次与辉瑞建立关键合作伙伴关系,合作项目突破20个,与诺华,GSK,勃林格殷格翰等的深入合作也在积极建立中.2016年包括降血脂, 抗癌,麻醉镇痛等其他病域的订单比例上升,毛利占比提升至近20%.未来随着公司订单来源的日益丰富,业绩增速有望逐步趋于稳定. 产业链上下游拓展将打开公司新的成长空间.公司积极寻求多维外延突破,谋求新的订单来源.包括向上CRO领域的导流, 向下API,制剂领域的延伸,平行生物CMO领域的扩展.公司新泽西技术中心2016年9月投入运营,2017年初J-STAR竞标胜出,未来生物CMO等其他领域的并购值得期待. 盈利预测 考虑到公司抗病毒系列收入增速有所放缓,我们将2017,2018年每股盈利预测分别从人民币0.57元与0.75元下调8%与7%至人民币0.53元与0.69元. 估值与建议 目前,公司股价对应2017/18年P/E36X/28X.我们维持中性的评级和人民币23.00元的目标价,较目前股价有19.17%上行空间. 风险 并购整合低于预期,订单波动风险. |
