环保工程：PPP资产证券化正式启动 关注4股
环保工程及服务行业点评报告：PPP资产证券化正式启动，运营类企业价值望获重估 事件： 3 月 8 日，中信证券-首创股份污水处理 PPP 项目收费收益权资产支持专项计划”和“华夏幸福固安工业园区新型城镇化 PPP 项目供热收费收益权资产支持专项计划”两个项目已获上交所正式受理；同日，“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源 PPP 项目资产支持专项计划”已受深交所正式受理。 点评： PPP 资产证券化正式启动，落地在即： 2016 年 12 月，发改委发文对 PPP 资产证券化项目提出四点要求： 1）项目手续、程序规范，并签订规范有效的 PPP 项目合同； 2）项目工程质量符合要求； 3）正常运营 2 年以上，有持续、稳定的现金流； 4）原始权益人具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露。同时，交易所为“ PPP 资产证券化”开通了“绿色通道”，对此类项目实行“即报即审， 5 个工作日内给反馈”。此次受理的三个项目符合 PPP 资产证券化项目的要求且通过“绿色通道”完成受理，按照流程，预计下周即可获得反馈， PPP 资产证券化项目距离正式落地之日，已非常接近。 运营类公司流转或加速，企业价值望获重估： 本次受理项目中首创污水处理 ABS 项目以旗下山东地区 4 家污水处理厂持有的 PPP 项目项下污水处理收费收益权为基础资产；华夏幸福固安工业园区 ABS 项目以固安工业园区新型城镇化 PPP 项目供热收费收益权为基础资产，均具有稳定的现金流。我们认为，本次受理项目的落地将对后续 PPP 资产证券化起示范效应，拥有能带来稳定现金流的优质水务、固废、供热等运营类公司将最先实现PPP 资产证券化。 PPP+ABS 的实现，将能加速此类公司的资金流转，承接更多优质运营项目，企业价值有望获得重估。 PPP+ABS 项目落地加速 PPP 项目落地： PPP 项目通常周期长、需求资金量大，运营回收投资周期长，缺乏退出渠道。而 PPP 的资产证券化能解决好社会资本的退出问题，更充分调动社会资本投资 PPP 项目的积极性。此外， PPP 资产证券化具有表外融资的特点，有独立的风险隔离功能，能够更好地发挥基础资产的融资作用，达到融资的最大化。我们认为， PPP+ABS 项目的落地可以加速推进 PPP 项目的落地，加快公司 PPP 项目的业绩释放，利好 PPP 板块， PPP 订单获取能力强的公司或将受益。 投资建议： 1）我们认为，拥有能带来稳定现金流的优质水务、供热、固废等运营类公司将最先实现 PPP 资产证券化。 PPP+ABS 的实现，将能加速此类公司的资金流转，承接更多优质运营项目，企业价值有望获得重估。建议关注：洪城水业、首创股份（水务运营）；盛运环保（固废运营）； 2）PPP+ABS 项目落地加速 PPP 项目的落地，利好 PPP 板块， PPP 订单获取能力强的公司或将受益。 建议关注：盈峰环境、环能科技、科融环境。 风险提示： PPP 资产证券化审核未通过、 PPP 项目落地不及预期 |
