中船防务(600685):受益于海军装备升级与中船集团国企改革,重申推荐
公司近况 自2017年1月17日我们首次覆盖以来,中船防务-H/A分别累计上涨29%/12%.公司作为华南地区造船龙头,我国海军护卫舰与军辅船重要建造基地,持续受益于海军装备加速升级列装, 我国造船产业集中度持续提升,中船集团混改进程加快.维持中船防务-A目标价42元,对应2017年5.6xP/B;上调中船防务-H目标价23%至20.6港元,对应2017年2.5xP/B,重申推荐. 评论 受益于我国海军装备升级加速.近年来我国在持续推进远洋海军建设,军舰建造与交付持续加速, 护卫舰与军辅船新入列数量尤为可观:据中国国防部新闻统计,2016年我国海军入列25艘水面舰船, 其中包括10艘护卫舰与轻护舰,3艘综合补给舰,2艘破冰船, 2艘猎扫雷舰,2艘海洋综合调查船;2017年1月我国海军入列3艘战舰,其中包括1艘轻护舰,1艘电子侦察船.中船防务是我国重要的护卫舰与军辅船建造基地,显著受益于海军装备升级进程,军品业绩有望持续超预期. 受益于我国造船产业集中度提升.据中国船舶工业行业协会统计,骨干企业在造船下行周期中不断扩大优势,2016年全国造船完工量CR10为56.9%,2013~16年年均提升3.2ppt;而根据近期工信部等多部委发布的船舶工业转型升级行动计划,2020年全国造船完工量CR10目标为70%,2017~20年仍需年均提升3.3ppt. 考虑到船舶工业转型升级计划的推动,我们预期南北船仍有合并的可能,中船防务也将进一步受益于造船产业集中度提升. 受益于中船集团混改进程加快.2016年中央经济工作会议提出,军工等领域混改在2017年应迈出实质性步伐.中船集团是第一批混改试点单位,目前已提出明确混改思路(引入各种所有制资本,推进资产证券化,规范骨干员工持股).中船防务是集团唯一A+H上市平台,有望在中船集团混改进程中显著受益. 估值建议 维持盈利预测不变.我们认为中船防务明确受益于海军装备升级加速,我国造船产业集中度提升, 中船集团混改加快;考虑到当前公司H/A股价仍有56%折价,维持中船防务-A目标价42元,对应2017年5.6xP/B;上调中船防务-H目标价23%至20.6港元,对应2017年2.5xP/B,潜在上涨空间26%,重申推荐. 风险 中船集团混改进程不确定性. |
