中颖电子(300327):锂电池管理芯片强劲销售推动毛利超预期;重申推荐
预测盈利同比增长115.85%,高于我们和市场预期 中颖电子发布2016年度业绩快报.公司实现营业收入5.177亿元,较上年同期增长25.85%;归属于上市公司股东的净利润为1.0746亿元, 较上年同期增长115.85%.公司基本每股收益为0.566元,较上年同期增长113.18%,高于我们和市场预期31.6%和31.58%.公司销售收入符合预期,增长主要受益于公司家电及机电主控芯片的销售增长,市场份额有所增加;锂电池电源管理芯片销售增长和盈利带动公司盈利的增长. 关注要点 锂电池管理芯片拉动2016年净利润. 公司传统锂电池管理芯片业务进入研发转换收入阶段,2016年此块业务全年收入预计翻倍且毛利率高于公司综合毛利率,是2016年净利润增速的主要驱动因素之一. MCU业务收入稳健增长.中颖电子在家电,机电领域处于国内领先地位,在占公司的销售比重接近六成.公司目前小家电与大家电营收比例为7:3, 公司小家电板块收入增长动力稳定维持在10%左右,大家电板块变频空调方案突破在即. AMOLED显屏驱动芯片:看好2017-18年国内AMOLED行业卡位;公司将原先负责显示驱动芯片业务的事业部,装入新成立的芯颖科技,将负责公司所有显示驱动芯片的设计﹑开发与销售. 中颖电子持有75%芯颖科技股权,25%用于股权激励吸引人才,积极解决AMOLED显示驱动芯片研发薄弱问题.芯颖科技AMOLED市场定位主要针对国内面板市场,预计国内的AMOLED面板产线将陆续在2017-18年开始量产, 我们看好公司未来2年内在国内AMOLED的行业卡位. 估值与建议 根据公司业绩快报,相应上调16/17年净利润预测31.6%,11%,对应16~18年EPS为0.56,0.61,0.76元. 我们维持推荐评级,目标价49.10元.对应2017年3大块业务市场规模93.6亿元人民币,分别基于锂电池管理芯片业务1倍市销率(市场规模27亿元),AMOLED业务市销率0.5倍市销率(基于市场规模假设35亿元),家电业务50倍2017年市盈率. 风险 研发转化为收入,国产替代,面板OLED量产速度慢于预期. |
