兆易创新(603986):拟并购ISSI,存储芯片龙头持续加码
事件: 公司拟以发行股份购买资产方式向上海承裕,屹唐投资,华创芯原,闪胜创芯,民和志威发行股份2874万股,价格为158.3元/股,支付对价为45.5亿元;同时拟向名建致真,上海承芯, 民和志威,昆山芯村,海厚泰资本,京创恒益,芯动能基金,兆浩投资,庆历投资和员工平台等10名特定对象发行股份1283万股,价格同为158.3元/股,募集资金总额20.3亿元,支付交易现金对价19.5亿元及交易相关中介费用8000万元,作价65亿元购买ISSI(芯成半导体)全部股权. 点评: 1.ISSI主要设计与销售SRAM, 中低密度DRAM,EEPROM等集成电路产品,主要应用于汽车(47%),工业医疗(23%),网络移动通讯(15%),电子消费产品(15%).DRAM和SRAM的收入占ISSI的销售收入占比最高,2016年上半年,标的公司的SRAM产品收入在全球SRAM市场中位居第二位,仅次于Cypress; DRAM产品收入在全球DRAM市场中位居第八位.ISSI14, 15和16年1-9月实现未经审计的营业收入分别为20.38亿元,19.36亿元和15.75亿元;同期分别实现归母净利润1564.04万元,5720.34万元和7549.63万元. 2.兆易创新是我国第一家做存储器设计的企业,主要业务包括NORFlash,NANDFlash和MCU等闪存芯片及其衍生产品的研发,技术支持和销售,产品广泛应用于手持移动终端,消费类电子产品,个人电脑等各个领域.通过收购ISSI,公司将填补DRAM产品的空白,同时扩充汽车,工业等领域客户. 3.根据IDC的统计数据,2013年全球存储芯片市场规模接近690亿美元.而我国存储芯片多依赖进口,自主化需求紧迫.随着国内半导体行业逐步发展,需求,资金,政策,人员等各种条件逐渐成熟,整个行业的发展拐点已经来临. 4.不考虑增发摊薄,我们预计公司16/17/18年实现归母净利润分别为2.01/2.46/2.92亿元,EPS分别为2.01/2.46/2.92元,对应PE分别为88/72/61. 风险提示 本次交易需美国CFIUS的国家安全审查及台湾投审会审查, 存在交易审批风险;公司股票停牌前价格波动异常风险;标的公司业绩承诺不达预期风险;估值过高风险;技术更新换代风险. |
