浙江东方(600120):浙江经济大入口,产业金融最强音
投资亮点首次覆盖浙江东方(600120.SH)给予推荐评级, 目标价40.7元,距目前股价有29.5%上涨空间,理由如下: 浙江省金控平台的雏形:浙江是中国民营经济最有活力的区域,然而由于历史原因, 整个浙江省却没有一个与其经济地位匹配的金控公司.我们认为本次浙江东方重组,臵换入保险, 信托,期货三块功能强大的牌照正是浙江省金改的前奏.不排除浙江省注入更多金融资产,将浙江东方打造成浙江金控的可能性. 公司面临治理拐点:(1)国贸集团重新规划集团战略,提出商贸,类金融与产业并购齐头并进的"1+1+X"战略.通过定增, 引入新的战略合作伙伴,改善公司治理.新任上市公司领导班子金融行业从业经验丰富,产业资源充沛,年富力强有望重振公司金融业务.(2)聚焦主业,拆分资产,将重心从房地产,纺织等传统主业向金控平台,跨境电商转型. 原始股积累奠定业绩基础,量子通信提供想象空间:(1)公司持有的国贸东方资本,海康威视,永安期货等原始股收益巨大,为公司提供了厚实的家底.(2)公司旗下的子公司深度参与量子通信产业,参股行业龙头科大国盾和神州量子,有望分享产业发展的红利. 我们与市场的最大不同:我们认为市场高估了本次AMC没有注入给公司带来的不利影响,低估了金融业务整合,跨境电商转型,量子通信投资三大业务板块的发展潜力.我们在金控报告中梳理了A股市场金控公司两个重要股价催化剂:(1)臵换金融资产;(2)管理层变革.前者决定估值底线,后者决定上升空间.公司重组后的股价,部分反映了第一个催化剂, 但市场还没有意识到公司第二个催化剂正在路上.我们认为金融,跨境电商,量子通信三块业务逐步落地会带来公司股价的二次飞跃. 潜在催化剂:公司重组方案过会, 聚焦主业并逐步剥离非核心资产,注入金融资产带来ROE提升财务预测基于审慎原则,不考虑资产重组情况的情况下我们预测公司16,17年将实现净利润6.89亿元,7.35亿元,对应同比增速分别为11.9%和6.7%. 估值与建议采用分部估值法得出17e目标市值274亿元, 对应17e2.89xP/B.首次覆盖给予推荐评级,目标价40.7元,较当前市价有29.6%上涨空间. 风险重大资产重组进展不及预期,政策不确定性. |
