中航资本(600705):产业资本打造金控航母
投资亮点首次覆盖中航资本(600705.SH)给予推荐评级,目标价8.78元. 理由如下: 强大的产业股东背景给予公司优质的业务资源. 公司两大产业资本股东方分别为中航工业集团与哈尔滨铁路局, 分别代表着中国航空与铁路高端制造产业中最优秀的产业集团.公司在参与股东方产业资本运作上有独有优势,我们认为产业金融控股集团的优势就在于分享股东方的成长壮大. 全牌照金控集团,产融结合,协同效应强.公司目前拥有证券,租赁,信托,期货等金融牌照,并联合集团申请保险牌照以及持有银行股权,具备全牌照优势,旗下信托,租赁, 证券,财务公司分别为产业集团提供融资,投行,投资,资产证券化等一篮子综合金融服务,最大限度的发挥了产业金融全牌照的协同优势. 更换新的领导层,证券业务有望半程发力.公司新任管理层曾经担任北航副校长及中航投资总经理, 金融行业管理经验丰富,有望带领中航资本在产业投资上再上台阶.证券业务上半年因市场低迷, 净利润同比下滑69%至1.97亿,但我们预计下半年随着市场逐步回暖并且发债融资后资本金增厚,整体业绩可能出现环比拐点. 我们与市场的最大不同:1)我们在金控报告中梳理公司引入有资源的产业资本决定其估值上升空间.中航工业的业务资源以及军工,航空业的快速增长为公司估值提供上行动力;2)中航资本丰厚的股权投资和现金资产为其估值提供安全底线. 潜在催化剂:募集资金推动证券业务快速发展,引入战投带来业务协同发展财务预测预计公司2016/2017年归母净利润22.8亿元/26.0亿元,同比增速-1%/14%. 估值与建议采用分部估值法整体目标市值788亿元,对应17e3.05xP/B,目标价8.78元,首次覆盖给予推荐评级,对应30%上涨空间. 风险市场大幅下行,监管政策不确定性,资金募集进展不及预期. |
