宋城演艺(300144):六间房表现亮眼,轻资产和国际项目陆续添翼
事件: 1)我们于近期参加公司投资者交流会;2)公司公布年报:2016年实现营收26.4亿元,同比增56%;实现归母净利润9亿元,同比增43.1%;EPS0.62元;分红方案为10派1. 投资要点: 传统演艺平稳发展,异地项目不断推进.公司现场演艺板块2016年合计实现营收同比增8.6%, 其中杭州本部,三亚,丽江,九寨项目2016年营收同比分别降2.1%,增19.6%,增30%和增13.8%.我们推测杭州本部营收下滑可能受到2016年杭州G20峰会影响, 及杭州乐园和烂苹果乐园等项目拖累.三亚, 丽江和九寨项目则体现出良好的营收增速.异地项目方面,公司的张家界,桂林阳朔和上海项目处于有序推动中,根据项目进展公告,我们预计上述项目将分别于2018和2019年间陆续开业. 六间房成为公司收入和利润的重要来源之一. 六间房互联网演艺平台2016年实现营收10.9亿元,同比增1.95倍,净利润2.35亿元,同比增1.52倍,分别贡献公司营收和净利润的41%和26%比重.经营方面, 六间房的注册用户超过5000万,月均访问用户达4350万, 其中网页端月均增长23%,移动端月均访问量则同比增248%,体现强势增长势头.此外,六间房与公司旗下基金共同发起了蜜枝APP,选择在声优方向切入二次元领域,未来发展值得关注. 轻资产项目开启品牌输出模式.公司于2016年6月与炭河旅游签订了宁乡炭河里项目, 项目一揽子服务费用为2.6亿元.根据项目规划其将于2017年5月开业,2016年项目结算收入1.17亿元, 我们预计剩余服务费将在2017年结算完毕.项目进入运营期后,公司将按照项目年收入的20%收取管理费.宁乡项目不仅开启了轻资产的管理和品牌输出模式,而且为公司发展带来重要利润增长点,并能有效提升品牌影响力和竞争力. 国际项目第一单落地.公司一直积极致力于国际项目拓展,于2016年11月成立澳洲子公司, 并计划投资4亿澳币在黄金海岸建设传奇王国项目,全新打造3大演艺秀和4个主题公园.国际项目拓展将逐步打开公司外延空间. 投资建议与盈利预测:公司管理团队市场意识强, 具备优秀的执行力.充分储备的桂林, 张家界,上海等国内项目及澳洲等国际项目为公司未来发展提供持续动力,宁乡项目开启轻资产输出模式,为公司未来发展锦上添花.此外公司还积极探索传媒,动漫,IP,VR等领域投资机会,未来发展值得期待.预计公司2017年和2018年EPS分别为0.78元和0.95元,对应的PE分别为27.2倍和22.3倍,维持买入评级. |
