中粮屯河(600737):中国糖业巨头雏形显现
完善糖业布局,向世界一流糖商迈进 2015年起, 公司明确了成为世界一流糖商的发展目标.随后通过定增,并购等一系列运作, 打造从海内外自产糖,原糖进口,加工,仓储物流,国内外贸易为一体的完整食糖产业链.我们预计,2017年,公司将形成年产甜菜糖80万吨(新疆40万+永鑫华糖40万),甘蔗糖110万吨(20万+永凯左江10万+永鑫50万+澳大利亚Tully30万),精炼糖加工150万吨(曹妃甸50万+营口太古100万)产能,外加300万吨白糖贸易量(海外进口贸易100万+国内食糖贸易200万). 集团糖业资产存注入预期 集团下属企业中粮农业及尼德拉农业旗下均有不少海外食糖业务, 与公司存在一定的同业竞争风险.而公司作为集团在国内的糖业资产整合平台,不排除将海外食糖业务剥离,注入上市公司的可能. 内外共振,糖牛依旧,业绩有望持续向好 全球进入连续两个榨季的减产周期.而国内16/17榨季增产相对有限, 需求刚性增长, 进口价差缩小规模萎缩,供求紧张局面并无根本改观,预计2017年国内糖价仍将维持在7000元/吨以上的相对高位.由此将带来糖制品的毛利率大幅提升, 持续改善公司盈利能力. 股权激励,不断完善公司治理 2016年公司实行股权激励计划,在国企改革方面做出重要尝试,有利于调动公司高管积极性,完善公司治理结构. 投资建议:我们预计,2016-2018年,公司归属母公司净利润分别为4.4/8/10.1亿元,同比增长492.11%/77.78%/25%,公司存较强的国企改革及资产注入预期,给予2017年40倍市盈率,则6个月目标价16元,首次覆盖给予"买入-A"评级. 风险提示:自然灾害风险;政策风险;糖价不达预期风险; |
