ST蓝丰(002513):宁夏项目或拖累农化业绩,医药外延发展可期
投资要点 事件:公司公告前三季度实现收入10.2亿元,同比+32.8%;归母净利润8766.5万元, 同比+322.7%;归母扣非后净利润7543.1万元, 同比+278.9%;经营性净现金流2.7亿,同 比+41.4%;EPS为0.26元,同比+239.5%.同时公司预告全年业绩为1.05-1.15亿元. 医药业务业绩符合预期, 宁夏项目或拖累农化业绩.公司整体业绩低于预期,分业 务看, 1)医药业务符合预期:从全资子公司方舟制药业上半年的经营情况看,预计前三 季度医药业绩约6500-7000万,我们认为方舟制药全年有望顺利完成9035万元的业绩承 诺.2)农化业务低于预期:从公司母公司和合并财务报表看, 公司母公司前三季度实现 净利润4148万元, 子公司合计预计实现净利润在4618万元左右,即公司本部经营正常. 考虑到医药业务经营良好,上半年就实现的4410万元,我们认为业绩低于预期的主要原 因或存在于三季度宁夏项目开工率不足.随着宁夏项目已走过最低点,复产后开工正逐 步恢复正常,我们认为公司业绩有望持续向好. 医药已成战略主业, 外延发展可期.公司正积极向轻资产业务发展,具有产业协同 效应的医药成为公司战略主业.公司收购的方舟制药承诺2016-2017年扣非净利润不低 于9035万元和10917万元, 净利润贡献已超农化主业.同时方舟制药董事长已被选举为 公司副董事长, 专门负责公司医药业务发展.目前方舟制药产品针对抗衰老,覆盖抗肿 瘤和精神抑郁等大领域,产品线有进一步补充需求.尽管前期公司拟收购医药制造业企 业失败, 但公司将医药作为战略主业,持续外延转型的步伐不会停滞,我们认为公司医 药外延发展值得期待. 盈利预测及评级:考虑到宁夏项目或拖累农化业务,我们小幅下调了公司盈利预测 ,预计公司2016-2018年EPS分别为0.32元,0.44元和0.56元,对应PE分别为54倍,39倍和 30倍.我们认为公司农药业务明确反转, 医药已成战略主业,方舟制药并表显著增厚业 绩.考虑到公司市值较小且有外延预期,维持"买入"评级. 风险提示:环保问题导致宁夏项目再次停产风险;并购企业业绩实现或低于承诺的 风险;医药领域外延发展低于预期的风险. |
