生益科技(600183):看好全年涨价效应,17年业绩弹性可期
2016年业绩符合预期 公司发布2016年业绩快报,2016年实现营业收入85.4亿,同比增长12%,营业利润8.6亿, 同比增长43%,归属于上市公司股东净利润7.47亿,同比增长37%,符合我们此前的预期. 第四季度净利率微幅下滑,2017年轻装上阵迎来业绩弹性 公司第四季度营收24.3亿,同比增长22%,归母净利润2.47亿,同比增长20%.Q4单季度净利率10.2%,同比2015年Q4净利率略微下滑,我们认为主要原因为:1)公司常熟新厂去年9月底投产,一期固定资产转固,计提折旧带来利润负面影响.目前常熟新厂产能爬坡,还未满产,预计2017Q1达产后贡献利润,今年全年业绩受折旧影响较小.2)2016年下半年,三大原材料中除标准铜箔之外的玻纤布,树脂亦纷纷涨价,但玻纤布,树脂涨价逻辑不同于铜箔供不应求带来的涨价1.5年左右长周期, 今年价格可望回稳(玻纤布主要系厂家停窑维修,周期约半年). 在原材料铜箔持续涨价刺激下, 公司覆铜板售价自去年8月下旬至今曾多次调价(非普调), 覆盖成本上涨压力的同时可扩大利润空间.我们预计公司覆铜板产品将迎来新一轮涨价, 在2017年全年折旧影响弱化,其他原材料价格有望企稳的情况下,将迎来巨大利润弹性,预计2017年净利润10.8(保守)-13.6亿(一般). 紧盯高端产品,优化盈利能力,市场份额逐步提升 公司全球市占率第二, 近年针对汽车,通讯等领域加大新品研发,并前瞻性扩产特种覆铜板, 产品结构调整过程中盈利能力持续优化,近年市场份额逐步提升,Prismark统计2012年生益科技全球市场份额9.7%, 2015年11%,此轮原材料涨价周期下行业迎来洗牌,公司有望成长为全球龙头,具备长期成长性. 维持"买入"评级 公司为国内覆铜板龙头,受益铜箔-覆铜板-pcb涨价效应传导,具备长期成长性.在我们的一般性假设下,预计2016-2018年净利润7.1/13.6/18.4亿,eps分别为0.49/0.95/1.28元,当前股价对应PE分别为24/12/9X,"买入"评级. 风险提示产品涨价不达预期,市场拓展不达预期. |
