中远海特(600428):特种船运输龙头,受益干散货趋势复苏
全球领先的特种船公司.中远海特是中国远洋海运集团旗下特种运输上市平台,公司定位是"打造全球综合竞争力最强的特种船公司,成为国际领先的工程物流服务商".截止16年12月底,公司旗下拥有多用途,重吊,半潜,汽车,沥青,木材等种类合计94艘船只,合计运力238万DWT,具有稳固的市场地位. 干散货市场触底回暖, 多用途船及重吊船业绩改善确定性高.多用途船预计17/18年运力增速为1.0%/-1.1%, 运力供给趋稳,重吊船竞争格局稳定,均受益于中国对外承包工程持续增长.干散货供需边际改善确定, 预计2017年的需求增速为2.5%,运力供给增速为1.8%, 2017年度BDI指数将随着干散货供需改善而触底回升,行业溢出效应使得公司多用途船及重吊船业务量及毛利率有望回升. 公司盈利基石半潜船毛利逆势增长.公司拥有全球14.3%的运力, 并且船队平均船龄仅7年,发力切入高端半潜船市场.15年开始半潜船运输现货市场较低迷,但油价回升预期将提升海上钻井平台等海工投资额,或将改善现货市场运费.公司依靠已有的项目订单, 半潜船业务中期内可保持高毛利.汽车船,木材船地位稳定,沥青船略有回调.受益于公路"治超",公司扩充内贸汽车船产能.木材船在房地产竣工面积预期增加的情况下市场需求增加.公司沥青船业务受需求端波动影响,17年沥青船收入可能略有降低. 盈利预测与投资建议.干散货回暖利好多用途和重吊船业务,半潜船现有订单毛利高, "一带一路"战略推进拉动项目工程出口,公司作为重大件设备,工程装备海外出口的海上承运人将直接受益.预计公司16/17/18年的EPS为0.02/0.06/0.11元, 首次覆盖给予"增持"评级. 风险提示:多用途船毛利回升不及预期, 航运整体复苏不及预期,"一带一路"推进低于预期 |
