中煤能源(601898):煤炭主业盈利改善,煤化工有望贡献利润增量
受益供给侧改革,煤炭板块盈利大幅改善产能:公司在今年的供给侧改革中只有上海能源下属的龙东矿(120万吨,动力煤)退出,对产能影响较小.公司当前共并表24对矿井,合计产能17845万吨,276天折算后为14990万吨,其中权益占比89%;其中生产矿井16对,330天产能13835万吨,276天产能11621万吨,其中权益占比93%;在建矿井8对,330天产能4010万吨,276天产能3368万吨,其中权益占比75%. 在建矿井之中,新疆106矿(120万吨,动力煤)和山西玉泉矿(150万吨,焦煤)已经基本建好, 但没有采矿权许可证无法投产;山西的小回沟矿(300万吨,贫瘦煤)即将完工,争取2017年投产;新疆苇子沟矿(300万吨, 动力煤)没有采矿区许可证,已经停建;黑龙江依兰第三煤矿(240万吨,动力煤)缓建;三个大矿大海则,母杜柴登,纳林河2号仍在建设之中, 但尚未取得发改委核准,未来争取通过产能置换的方式投产,置换额度来源于集团产能的退出,除了在山西的部分整合矿以外,集团目前还已经接管原国投集团下属的国投煤炭公司3000多万吨产能. 盈利预测和评级:预计2016年公司商品煤综合售价338元/吨, 完全成本332元/吨,煤炭板块归母净利6亿元, 煤化工11亿,转让子公司投资收益8亿,合计25亿,EPS为0.19元/股;展望2017年,预计秦皇岛5500大卡动力煤均价在535元/吨,京唐港主焦煤均价在1200元/吨,测算公司吨煤综合售价388元/吨,完全成本350元/吨,煤炭板块归母净利28亿元,煤化工15亿,投资收益3亿,电厂和煤机装备盈亏平衡,合计46亿,EPS为0.35元/股;由于近期政策方向偏空,给以公司"审慎推荐-A"评级. 风险提示:政策过度,煤价超跌. |
