阳煤化工(600691):煤化工龙头企业,业绩迎来拐点
煤化工龙头,产品品类不断拓展.阳煤化工目前是多业联产的多元化发展的煤化工企业, 产品链丰富,且尚在不断扩展.主要业务包括化工,化肥等产品的生产和销售,主要产品有:尿素,甲醇,液氨,聚氯乙烯,烧碱,正丁醇,辛醇,复合肥,等产品.现具备年产556万吨尿素,40万吨复合肥,24万吨碳铵,24万吨硝酸铵,10万吨硝酸铵钙,88万吨甲醇, 30万吨聚氯乙烯,40万吨烧碱,30万吨双氧水,23万吨丁辛醇的生产能力.2016年前三季度公司营业收入134.75亿元,净利润为-7.53亿元. 尿素出现盈利拐点.2016年国内尿素市场价格总体呈现"V"形走势,年初厂家报价1360元/吨, 8月底低至1130元/吨上下,之后开始反弹,现在维持在1700元/吨左右.由于阳煤化工的核心产品是尿素,价格的大幅下降,导致了前三季度公司盈利能力大幅下滑.三季度以来尿素价格不断上涨, 驱动因素由成本推动转变为供需缺口拉动,我们认为由于行业开工率低下以及下游冬储进程缓慢, 将导致明年春耕期尿素供需存在显著缺口,产品价格有望进一步上涨,公司尿素业务有望扭亏为盈,公司目前具备556万吨尿素产能,弹性巨大,尿素价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.21元/股. 乙二醇进入试车阶段,将成为公司未来明星产品.公司在半年报中披露深州化工22万吨乙二醇项目已进入试车阶段, 工程累计投入占预算比达94.4%.2016年乙二醇迎来大涨, 从年初的5000元/吨,持续上涨至年末的8000元/吨附近.2017年原油市场受减产预期的影响有望震荡上行,而下游聚酯端需求表现稳健,且聚酯厂家普遍的原料库存维持低位, 乙二醇暖势格局仍将持续.我们认为乙二醇顺利投产后,将对公司2017年业绩带来显著增量,乙二醇价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.09元/股. 甲醇景气度持续走高,盈利贡献显著.2016年由于环保检查,运费上涨,部分甲醇装置停车等, 市场供不应求局面不断加剧,甲醇迎来了一波大幅上涨,从1月初的1500元/吨附近, 连续上涨至年末的2600元/吨附近.我们认为2017年甲醇市场高位整理格局或将继续延续,甲醇将作为公司重要的利润增长点,甲醇价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.04元/股. 盈利预测与投资评级.我们预计公司2016-2018年的EPS为-0.29, 0.19,0.23元.参考行业可比公司2017年的平均估值水平15倍,我们认为公司是尿素行业产能最大,弹性最的标的,并且业绩处于拐点,故给予公司2017年22倍PE,目标价4.18元,首次覆盖给予"增持"评级. 风险提示.尿素价格下跌,乙二醇投产不及预期. |
