康美药业(600518):智慧药房蔓延成都,设立并购基金持续布局医疗服务
事件: 公司2月9日公告,全资子公司康美健康拟出资成立成都智慧药房;公司拟与瑞元基金,粤财信托共同设立康美建投基金. 主要观点: 1,智慧药房快速复制,17-18年将逐步进入收获期公司拟在成都设立成都康美智慧药房有限公司, 用以拓展成都地区的智慧药房业务.公司智慧药房于2015年6月在广州上线,目前公司已在广州,深圳,北京三地拥有四个智慧药房的配送中心,而成都将是公司智慧药房模式拓展的第四个城市,第五个配送中心.短短一年半的时间智慧药房迅速覆盖四大重点城市,日处方量预计已经达到1.9万张左右,同时今年年内有望在上海,厦门, 合肥等地实现突破.我们认为,智慧药房业务模式成熟,复制迅速,2017年到2018年将逐步进入收获期,增厚公司业绩.我们预计2017年智慧药房业务保守估计将为公司带来10亿以上的纯增量业务,也就是2亿以上的利润增量,有望将公司业绩增速从20%左右带到25%左右,再上一个台阶. 2,拟设立50亿并购基金,持续布局医疗服务公司拟与瑞元基金,粤财信托共同设立康美建投(广东)大健康产业基金,专注于投资大健康产业链上下游标的公司或项目,具体包括收购医院等标的项目股权或其他对应资产,投资新建医院以及补充运营资金等.基金总规模为50亿元,公司拟出资10亿元,相当于使用5倍的杠杆去收购医疗服务. 公司近期控股梅河口市中心医院(三甲)以及开原市中心医院(二甲), 加上此前自设的普宁康美医院以及收购的梅河口市妇幼保健院,梅河口市友谊医院,梅河口市中医院,通化县人民医院,通化县中医院等,床位数量已达3000张以上,而并购基金的成立有望加速公司在医疗服务方面的布局,未来通过降本增效,供应链管理等方式对医院进行整合,有望成为公司未来新的利润增长点. 结论: 我们认为公司"进可攻, 退可守",在拥有稳健估值切换收益的同时具备众多亮点.我们预计公司2016-2018年EPS为0.69,0.86,1.05,对应增速为24.55%,23.90%,22.45%(保守地估计智慧药房所带来的影响以及不考虑中药材大幅涨价的情况),对应PE为26x,21x,17x,维持"强烈推荐"评级. |
