银行Ⅱ行业：行业业绩增速反转 中小银行成长性凸显
核心观点: 中小银行业绩成长性高,成为板块高弹性品种。 近期银行板块反弹,中小银行涨幅居前。中小城/农商行,相当于银行板块的中小市值成长股。其相比全国性银行而言,具备以下特点:1、地方城/农商行大股东一般为地方国资委或者地方国企,有助于银行在所在区域优先获得资质较好的资源; 2、地方城/农商行受跨区经营限制,区域风险较为集中。但由于其渠道下沉更低,客户贷款规模更小,可基于大数法则分散风险;3、部分非传统发达地区的城、农商行,竞争压力小,负债成本低,金融脱媒明显偏慢有助于其维持较高息差水平。结合盈利、风险指标与估值水平,我们看好中小市值银行中的宁波银行、贵阳银行、杭州银行与常熟银行。 上市银行业绩增速反转,估值处于合理区间,配置价值提升 从已经公布业绩快报的11家银行来看,中小市值城商行业绩增速居前。考虑到息差降幅环比收窄和信用成本压力有所减小,根据我们预测17年银行业业绩有望出现反转,净利润增速有望从2016年的2.4%提升到2017年的3.3%。 行业不良生成趋势性改善,江浙地区尤为明显 从行业不良生成情况看,16年中期开始持续改善,加之银行持续推进核销清收,行业不良率呈现企稳态势。据银监局数据,16年3季度浙江省不良贷款自2011年以来第一次出现季度环比“双降”。江浙地区不良改善明显,当地城商行、农商行受益。 投资建议与风险提示 虽然货币政策与MPA考核趋紧,但银行板块核心逻辑未变,业绩向上拐点+不良反弹趋缓带动估值中枢小幅提升,当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。配置角度建议积极关注招商银行、交通银行、兴业银行;弹性角度建议关注宁波银行、中信银行,以及贵阳银行、杭州银行、常熟银行。 风险提示:1、去杠杆政策风险;2、经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化。 |
