三诺生物(300298):收入符合预期,收购拖累业绩,利润低于预期
事件: 公司24日晚公告2016年业绩预告:营业收入74233万元-80688万元,同比增长15%-25%,归母净利润8620-12930万元,同比下降40%-10%. 公司公告第一期员工持股计划(草案),总额为17112万元. 点评: 收入符合预期收购拖累业绩利润低于预期.公司2016年营业收入74233万元-80688万元, 同比增长15%-25%,主要因为1)公司增加了销售人员,加大了推广;OTC方面,采用销售经理负责,主要精力聚焦到10万家药店里边的2万家;医院方面,我们估计销售人员100多人,16年收入3000多万;2)糖尿病市场空间巨大,行业成长性较好. 预计归母净利润8620-12930万元, 同比下降40%-10%;主要原因是1)市场开拓和研发投入导致销售费用和研发费用增长;2.)出口订单延迟导致国外销售收入下降1000万元左右,3.收购的美国公司仍处亏损. 收购短期拖累业绩.我们估计Trividia2016年亏损1.5-2亿, PTS基本盈亏平衡,加上负债利息及中介费用, 投资收益估计亏损9000万元左右,短期拖累业绩,但长期我们依旧看好,主要基于公司战略及收购公司的质地. 员工持股带来发展动力.参加本次员工持股的有财务总监, 研发总监,采购部经理等4名高管和其他不超过356名员工, 资金大部分来源于董事长李少波和车宏莉女士借款,持股计划筹集资金总额为17112万元,通过二级市场或大宗交易买入,锁定期为12个月.此次员工持股,体现了员工对公司目前股价的信心,完善了激励,为公司后续发展提供了强劲的动力. 身处糖尿病大国市场空间巨大.我国为糖尿病第一大国,根据国际糖尿病联合会IDF发布的《糖尿病地图》(第七版)数据显示2015年中国糖尿病人约1.1亿人, 我们估计目前市场血糖仪存量约1500万台,与欧美90%的血糖仪渗透率相比,空间巨大.公司投资者交流会披露其中院内市场, 院外市场各25亿元左右,我们估计三诺目前占据OTC市场近40%市场份额,院内市场不到5%市场份额,在院外市场获得成功后,三诺的品牌及质量获得认可,15年积极进军院内市场,加强了销售团队,市场提升空间大. 盈利预测及投资建议.我们预计2016-18年公司EPS为0.32,0.60,0.80元,考虑未来业绩改善空间大,参考可比公司,我们给予公司2017年35倍PE,目标价20.89元,给予"增持"评级. 风险提示.收购Trividia和PTS不达预期, 成本难以控制,收购导致费用增加,医院血糖仪销售不达预期. |
