百隆东方(601339):海外产能将全部释放,盈利能力有望得到提升
事件: 公司发布2016年业绩预增公告. 公司预计2016年实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%-80%. 点评: 业绩大幅增长主要受益于人民币贬值.公司是国内色纺纱龙头企业,出口占比较大.2016年上半年,公司出口收入占营业总收入的比重约为41%.人民币贬值有利于公司获得出口订单.其次,公司自2012年在海外建厂,美元负债较多;受2015年8月汇改影响,人民币在短时间内大幅贬值, 导致公司2015年度汇兑净损失达到1亿元人民币.2016年度公司积极偿还美元借款,财务费用汇兑损失较上年同期有较大幅度减少. 人民币贬值有利于出口型龙头企业获取订单.2016年自4月开始, 人民币兑美元汇率持续单边贬值,期间最高贬值幅度超过6%.根据测算,如果其他成本不变,人民币每贬值1%,纺织服装行业销售利润率有望上升2%至6%.虽然目前行业整体出口形势依然严峻,但人民币持续贬值,有利于减轻部分出口压力.对于出口型企业来讲,人民币贬值有利于提高出口产品的价格竞争力, 从而有利于获得更多订单;出口以美元结算,人民币贬值有利于提高汇兑收益. 海外产能将全部释放,享受当地税收优惠,成本优势,盈利能力有望得到提升.百隆越南于2012年11月成立,总投资4亿美元,经过3年投资建设,于2015年底已实现盈利(2015年实现营业收入11.75亿元人民币, 实现净利润2675万元人民币);目前一期,二期已经全部投入生产,三期也于2016年底投入生产.预计到2017年底将形成年产50万纱锭生产能力(占公司总产能的42%);百隆越南2016上半年实现营业收入和净利润分别为7.85亿元人民币和1.07亿元人民币.根据越南的税收优惠,百隆越南15年内每年的企业所得税为应税收入的10%,自有应税收入的年份起的4年内免收企业所得税,并且在接下来的9年内减50%的企业所得税.未来随着越南产能的释放, 享受当地原材料,人工等成本优势和税收优惠,公司盈利能力有望得到进一步提升. 维持谨慎推荐评级.预计公司2016-2017年EPS分别为0.35元,0.4元,对应PE分别为17倍和15倍.公司是色纺纱龙头企业, 越南产能将在2017年全部释放,有利于公司开拓国际市场,提高盈利能力.维持推荐评级 风险提示.海外需求复苏缓慢,国内成本持续上升,海外产能释放低于预期等. |
