金晶科技(600586):下半年玻璃业务盈利有望持续向上
2016年上半年公司实现营收16.11亿元(同比+0.65%);归属净利2065万元(同比+127.55%);上半年扭亏为盈,每股收益0.01元 行业底部复苏,纯碱业务盈利持续改善 公司上半年纯碱收入6.8亿,大幅增长,同比+36%,盈利能力从2014年以来持续提升,上半年毛利率35.4%,同比+2.39pct,我们测算纯碱业务净利润约1-1.2亿;纯碱业绩回升主要受益于供给收缩(联碱法逐步淘汰)带来的景气底部复苏;预计后续纯碱景气度至少能保持稳定;虽然公司纯碱产能不大(100万吨),但是行业内竞争力强(成本优势明显),毛利率明显高于同行,未来成本优势会继续加强. 玻璃业务受益涨价弹性大,产品结构持续优化 上半年玻璃业务营收9亿,同比-16%,主要是价格持续下跌的基数效应影响,实际盈利表现今年处于回升态势,上半年减亏明显,其中浮法玻璃毛利率同比+24个pct;6月份以来玻璃价格上涨加快, 已经逐步开始盈利,玻璃进入旺季价格还有一定上涨空间(公司玻璃产能3000万重箱,玻璃价格每上涨1元/重箱,对应年化税前利润增加3000万),盈利改善弹性大;另外公司积极进行产品结构优化,一是巩固超白玻璃在高端建筑市场优势,努力降低浮法玻璃成本,二是和匹兹堡合作进入汽车深加工(200万套),给其奔驰宝马客户配套,预计明年将开始贡献盈利. 投资建议:维持"买入"评级 公司玻璃业务盈利对应玻璃价格上涨弹性明显,后续旺季玻璃涨价还有空间,有望持续受益,向上弹性大;同时作为传统老牌玻璃企业,公司也在积极进行玻璃深加工,调整产品结构, 玻璃业务盈利能力有望持续向上;另外公司具有较强实力纯碱业务,成本优势突出, 在行业内盈利能力突出;我们预计2016年-2018年EPS为0.20,0.24,0.31,给予买入评级. 风险提示:宏观经济大幅下行,产品价格大幅下跌. |
