国瓷材料(300285):业绩增长基本符合预期,汽车尾气板块基本搭建成型
主要观点 1.业绩稳步高增长,基本符合预期 公司业绩维持稳步高增长主要原因是新业务纳米复合氧化锆, 高纯超细氧化铝的持续放量,以及MLCC粉的出口业务回升等. 2.纳米复合氧化锆:产能不断释放,陶瓷牙齿增长迅速 16年7月,完成扩建后,公司氧化锆产能达到约1200吨/年,基本满产,2017年中产能有望翻倍.目前公司陶瓷牙齿用氧化锆40%供爱尔创, 占爱尔创采购总量的70%,公司还积极拓展海外客户.手机陶瓷背板用氧化锆也有一定进展, 现在已经实现大批量供货,后面有望持续获订单. 3.打造汽车尾气全系列解决方案提供商 汽车尾气处理催化转换器(由催化剂, 催化剂载体,涂层材料,分子筛,助催化剂等组成)市场空间巨大,其中:(1)氧化锆制铈锆固溶体,并作为汽车尾气处理助催化剂,已迎落地;(2)增资控股江苏天诺, 实现在汽车尾气处理用分子筛的布局;(3)氧化铝用于催化剂载体涂层材料, 已与巴斯夫(全球汽车尾气催化剂龙头)合作,产品已送巴斯夫,优美科等下游厂商试用, 预计17年将迎来放量;(4)16年初收购的王子制陶主业催化剂载体,百亿以上市场,其市占率不到1%,提升空间巨大. 4.盈利预测与投资评级 以2.99亿股本和考虑17-18年收购并表,不考虑核心金属粉体技术突破带来的业绩超预期, 预计公司2016-2018年EPS分别为0.47(泓源光电按并表3个月算),1.13,1.45,对应PE81X,34X,25X.公司是国内罕有,盈利能力极佳的新材料平台型公司,利用其水热技术,纳米技术,配方技术,设计技术,产业化技术的多年积累,不断拓展电子浆料(MLCC, 太阳能电池等电极材料),汽车尾气处理,催化剂,陶瓷义齿和背板材料等具有较好前景的新兴领域,看好公司未来发展.维持强烈推荐评级. 风险提示: 汽车尾气处理板块整合不顺,氧化锆,氧化铝放量不达预期. |
