保险行业:反弹如期而至,或将延续至业绩期后
养老金入市并不直接利好保险公司。 市场传闻近期养老金入市政策落地利好保险股,导致了近期保险股大涨,我们不太认同此观点。其一,养老金入市对保险公司最大的利好是有利于中国股市稳定,进而利好险资的权益资产投资收益率,短期来看,对保险公司当期盈利影响极其有限;其二,部分保险公司可以托管养老金取得部分资产管理收入,但是与目前保险公司的盈利相比,这部分收入极其有限。 短期利率上行和新单负债成本下降是驱动因素。 我们认为以下两个因素是反弹的主要驱动力:1)在央行近期进一步收紧流动性的情况下,十年期国债的收益率由1月中旬的3.2%左右进一步反弹至近期的3.5%左右,缓解了市场对低利率的担忧;2)今年开门红,各公司的负债成本将有显著下降,比如国寿去年主打预定利率为4.025%的年金,今年下调至3.5%,新华去年主打3.5%的传统险的预定利率下调至3%以下,太保去年销售较多的预定利率4.025%的年金,今年下调至3%以下。新单负债成本的下降降低了保险公司的风险,将显著提升新业务利润率。 1月新单保费和总保费总体增长强劲,但是不同公司分化严重。 我们估计今年寿险开门红总体表现不错,但分化较为严重。我们预计平安、太保、太平、新华和国寿1月份个险新单同比增速分别为50%、40%、40%、5%和-10%。由于续期带动,除新华外各公司的总保费或都将大幅增长超过30%,新华由于缩减银保产品,1月总保费收入或同比下滑20%。 寿险短期估值向上修复趋势已经确立,推荐新华和平安,提示国寿交易性机会。 我们认为此轮寿险公司估值修复或持续至3月业绩期之后,但是由于中国经济基本面并未出现显著改善,因此利率上行空间也有限,业绩期后保险股上行动力将显著减弱,因此我们建议投资者把握目前较好的交易性机会。在选股方面,我们继续推荐持续转型改善负债成本的新华保险和开门红增长优秀的中国平安。由于AH差价相对大、股票流动性好、我们也提示中国人寿的交易性机会。 |
