“春节档”票房概念股上海电影(601595)发行与院线并重的区域电影龙头
上海电影是行业内少有的"专业发行+综合院线+高端影院"的完整电影发行放映产业链的公司，于16 年8 月IPO 上市，公司大股东为上海国资委，通过上海电影（集团）有限公司与精文投资有限公司间接持有公司72.47%的股份。 专业发行：公司是全国最早从事市场化电影发行业务、累计发行影片最多的专业化电影发行公司之一，2015 年参与发行影片票房收入近22 亿元。公司未来将通过建立策划营销、院线发行、版权全渠道经营的联动模式，构建电影营销的产业链，延长电影版权销售的生命周期。同时公司通过"发行预购"等新型盈利模式获取更多的影片资源。公司目标是未来三年，将力争实现电影发行的国内市场份额达到 10%以上，版权销售的市场份额达到全国前三。 综合院线：下属联和院线为全国票房排名第二位的院线，2015 年票房收入近32 亿元，占全国市场份额的7.14%；在未来三年，公司将力争院线规模将达到 400 家影院以及2,000 块银幕，巩固并提升在全国城市院线中的市场地位。 高端影院：有区位优势，拥有上海影城、上海永华影城等知名影院，公司旗下影院的票房收入长期占据上海近30%的市场份额。2015 年公司放映收入达5.78 亿，自有影城单银幕产出达273.18 万元，是全国城市院线平均单银幕产出的2 倍以上。公司未来将按照高端影院与经济型影院并行、区域重点与全国布局相结合的策略，一方面，根据"以上海为基地，以华东为重点，深入长江沿线，占领京粤制高点"的发展思路，在全国主要城市的重要商圈实现合理布局；另一方面，积极寻找中小城市中的影院投资及经营机会。在未来三年，公司计划自建影院达到 100 家，银幕总数达 600 块。 公司大股东是上市公司的重要支持：公司的大股东是上影集团，是历史最悠久的国有大型影视集团之一。2015 年净资产为 30.30 亿，净利润为 3.56 亿元，上影集团除公司之外还拥有22 家一级对外投资企业的权益，其中包括历史悠久且享誉中外的上海电影制片厂、上海美术电影制片厂、上海电影译制厂等。目前，大股东的所有影片的发行权都放在上市公司，且大股东拥有大量经典IP 和经典影片如《大闹天宫》、《葫芦娃》等都由公司进行版权运作。 盈利预测：我们预计中国票房市场在未来还有70%到140%的成长空间，达到700 亿~1000 亿，公司区位优势明显，发展空间较大。预计2016~17 年营收分别为11.26 亿和14.28 亿，分别同比增长25.08%和26.84%，净利润为2.32 亿和2.87 亿，分别同比增长20.19%和23.71%。EPS 为0.62 元和0.77 元，当前股价39.90 元对应16 年、17 年eps 为64.35 倍和51.82 倍。 投资建议：近期公司股价持续下跌，主要是市场因素以及16 年全国票房不及预期的影响，不改行业的中长期基本面，且公司区位优势明显，股权集中，内生、外延拓展空间较大。考虑到目前公司估值较高，暂不给与评级，建议投资者积极关注。 风险提示：电影监管政策变化，票房不及预期。 |
