信隆健康(002105):自行车零配件龙头,摩拜订单提供业绩弹性
在资本的热捧下,无桩式共享单车得以快速发展,其建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上, 是出行"最后一公里"新的解决方案.2017年是共享单车投放大年,我们测算未来车辆投放量将达500万辆, 其中摩拜单车是最有力的竞争者之一.公司是自行车零配件龙头企业, 凭借在铝合金锻造的领导地位,进入摩拜单车供应体系,摩拜单车的订单带来业绩弹性. 支撑评级的要点 公共自行车能够有效缓解城市交通压力, 杭州模式最为成功.在共享单车之前,公共自行车就已经有所发展,其中杭州模式最为成功.截至2016年9月,杭州公共自行车系统已具有3,608个服务点,84,100辆自行车,累计租用量7.06亿人次,日均租用量30万人次左右, 最高达47.3万余人次,而杭州地铁的日均人流量在60万余人次左右,公共自行车已经成为城市交通的重要一环.大量的投放和政府的支持是杭州自行车成功的关键.依靠广告收入和模式输出,杭州公共自行车系统已能做到盈亏平衡. 移动互联网孕育无桩共享单车诞生,资本助力快速发展.共享单车建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上,相比政府的公共自行车系统拥有更简单更便利的优势,并且也具备廉价特征.一级市场资本助力共享单车成长, 互联网巨头,传统自行车公司和知名产业基金均有参与,摩拜,OFO作为领头羊,均获得超1亿美元的融资,小蓝,小鸣,优拜紧随其后.我们认为共享单车并非烧钱游戏, 具有可持续发展性,单车公司按照当前收费模式就具备盈利可能性.2016年共享单车的用户规模达到425.16万人,且正快速增长,2019年将达到1,026万人.2017年进入车辆投放大年,我们测算车辆放数量有望 达到500万辆. 信隆健康:自行车零配件龙头企业, 摩拜单车业务带来业绩弹性.公司是国内自行车零配件龙头企业, 全球市占率约10%.自行车零配件收入占63%,运动健身器材占14%,康复器材占15%.自行车零配件主要出口给世界知名的中高端自行车品牌, 以铝和铝合金材质为主.公司2016年6月由信隆实业更名信隆健康, 彰显了从制造业转型升级为制造+服务的大健康企业的决心.根据公开调研资料, 公司已成为共享单车领先提供商摩拜单车的零配件供应商,我们预计摩拜成熟后每年将有12.5亿元的零配件采购需求,公司业绩有望受益. 评级面临的主要风险 摩拜单车订单不达预期. 估值 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.06, 0.16,0.25元/股,给予公司原有主业34亿市值,共享单车零配件供应业务40亿市值,合计市值74亿,对应目标价20.05元 ,首次覆盖给予买入评级. |
