永安药业(002365):激励方案顺利通过,各方利益一致可加速转型
激励方案通过表明各方利益走向一致,有望推动转型提速,实现共赢 早在公司第一次公布股权激励方案时, 我们就判断未来上元与公司之间大概率会 达成和解, 推动转型提速,实现共赢.而且从现有推进进度来看,也恰好说明了这一点. 一方面,公司主动修改股权激励方案,表明开放态度;另一方面,方案股东大会通过又表 明上元与公司合作态度.我们判断, 未来在原有股东和管理层利益得到保障的情况下, 上元引入项目,有望推动公司转型提速. 牛磺酸供需偏紧,持续提价带来业绩高弹性 牛磺酸属于小品类,单寡头格局,全市场产能6万多吨,永安药业大概占50%.我们认 为,在国内环保监管趋严的背景下,产能扩增已非常困难,且小企业可能面临关停风险( 今年上半年第二大厂家因环保问题就被关停了3个月);而在下游需求稳增的背景下,未 来牛磺酸有可能长期保持供给偏紧状态, 价格可持续向上提升(现在产品价格在2-2.5 万元/吨, 而历史最高价在4-5万元/吨).我们判断,今年公司牛磺酸1年期合同到期后, 将能以更高的价格续签,可为公司持续带来业绩高弹性. 投资分析:牛磺酸业绩释放提供安全边际,转型带来巨大空间,提高目标价至48元, 98%空间 我们预测,明年牛磺酸有望贡献1.5亿元以上利润,具有一定安全边际.考虑到公司 自身转型意愿强烈, 各方利益一致,公司转型发展确定性进一步提升,且自有业务业绩 弹性大, 给予公司7.7倍市净率(原为7.5倍),提高目标价至48元(原为47元),对应现价 还有98%空间. 风险提示:食品安全问题,政策风险. |
