凯撒旅游(000796)2016年三季报点评:业绩维持高速增长 航旅结合前景可期
事件描述 公司发布三季报：2016 年前三季度共实现营业收入50.30 亿元，同比增长35.03%；实现归属于上市公司净利润2.36 亿元，同比增长41.10%；EPS为0.2935 元/股。其中单三季度实现营业收入24.28 亿元，同比增长23.45%；实现归属于上市公司净利润1.79 亿元，较上年增长35.98%。 事件评论 零售端加速布局带动营收高速增长，营改增叠加费用控制得当带动净利率提升。1、前三季度得益于公司加速零售端布局，零售业务大幅增长，带动总体营收同比增长35.03%。2、期间费用率控制得当和营改增带动净利率提升。公司销售、财务和管理费用率同比分别升高0.36、0.26 和下降0.56pct：其中销售费用的增长主要系业务增加相应的员工薪酬、房租和市场费用等增加所致；财务费用增长主要在于短期借款增加导致的利息支出增加。此外，营改增带动营业税金及附加同比下降38.91%。 加速零售端布局，深化航旅结合模式，进一步推进旅游金融业务发展。1、享受出境游高景气度，定增项目加强零售端布局。出境游仍是旅游行业景气度最高的子领域，剔除港澳游、出国游行业年增速高达两位数以上；此次英国脱欧、英镑及欧元汇率下调降低出游成本，出境高景气度有望得以持续。公司此次募投项目计划增建各类门店合计1183家，将进一步加强公司终端布局密度，提升市场占有率。2、拟收购天天商旅（持股60%），扩大华东地区市场份额。天天商旅主营日韩和东南亚产品，布局华东地区。收购完成后将有助于凯撒利用其销售渠道、分销旅游资源，进一步扩大在华东地区的市场占有率。3、背靠海航，有望实现航旅结合，降低成本布局全产业链。控股股东海航旅游拥有丰富的航空资源，此前公司参股航空管家、此次定增计划募投近26 亿开展国际航旅通项目，将加速推进航旅一体化进程。4、拟投资易生金服，完善旅游金融领域布局。推进旅游业务与货币兑换，小额贷款等金融业务融合，望成为公司新增长点。 看好公司享受出境游高景气度、布局旅游全产业链以及航旅结合发展战略。暂不考虑定增情况，预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.35元/股和0.47 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：旅游业突发事件风险，定增/并购进度不及预期。 |
