隆基股份(601012)单晶龙头 产业发展的领跑者
公司核心竞争优势 公司成立于2000年，始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，目前已成为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。从2013年开始，公司陆续进入光伏发电领域和太阳电池、组件制造领域，加快拓展单晶硅市场占有率。公司通过不断加大研发力度，全力推进研发成果的产业化应用，持续降低单晶硅切片非硅成本，进一步提高了产品价格竞争优势。公司逐步开始布局海外产线，2016年2月，收购了SunEdison在马来西亚古晋公司的资产，成为隆基股份首个海外生产基地。印度安得拉邦高效电池和组件项目也在稳步推进中。 行业繁荣延续，全球化布局加速 2015年，全球光伏发电新增装机容量达到50.60GW，同比增加25.6%。中国在2015年新增装机容量为15.13GW，同比增长42.7%。2016年国内光伏发电新增建设指标共23.26gW，其中，普通光伏电站项目12.60GW，光伏领跑技术基地规模5.50GW，第一批光伏扶贫项目5.16GW（其中，村级光伏电站（含户用）共计2.18GW，集中式地面电站共计2.98GW）。受益于国内外光伏政策的扶持，光伏行业自2013年起得到了迅猛发展，国内各大厂商也逐步开始布局海外市场，以规避贸易保护措施的影响。 竞争加剧，产业升级已成必然趋势 随着近年光伏行业的转暖并快速发展，低效落后产能持续释放，导致行业竞争不断加剧，进而抑制高效产能的快速扩张。随着国家出台"领跑者技术"基地建设、大力扶持分布式光伏发电政策推广以及"十三五"未来四年新增装机规模的不断萎缩，国内光伏行业的拐点已逐步靠近，产业升级已成必然趋势。 盈利预测与投资建议： 预测公司2016-2018年的营业收入分别为109.24亿元、156.30亿元和189.41亿元，净利润分别为13.03亿元、16.93亿元和18.05亿元，股东权益分别为95.04亿元、105.20亿元和116.03亿元，对应每股收益分别为0.71元、0.82元和0.87元，每股净资产分别为4.76元、5.27元和5.81元。结合相对估值结果，对光伏行业整体发展趋势、公司稳定的行业地位及持续发展的预期，给予公司21倍PE和3.3倍PB，对应2017年股价为17.22~17.39元。首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示： 多晶硅片金刚线切割技术突破的风险、光伏政策调整的风险、低效产能过剩导致的价格超跌风险 |
