中青旅(600138)乌镇门票拟提价 增厚利润
结论与建议： 事件：中青旅发布公告称，2016年12月29日，浙江省桐乡市发展和改革局（物价局）召开了乌镇景区门票价格调整听证会，就乌镇景区门票调整方案进行了听证，拟将东栅景区的门票由现行的100元/人提高20%至120元/人，将西栅景区的门票由现行的120元/人提高25%至150元/人。 点评：若新票价顺利执行将对有利于提高中青旅2017年净利润。按照正常的流程，听证会结束之后将进行成本核查，成本核查结束之后紧接着是6个月的公示，公示结束之后开始执行最新的价格，鉴于此，预计新价格最早将在2017年7月份开始执行（包括新的联票价格，目前价格为150元/人）。截至到2016年前三季度西栅的客流比东栅客流略高而且增速较快，如果按照2016年和2017年西栅客流分别同比增长20%，同比增长18%（客流达566万人次），同期东栅人数分别同比增长6%，同比增长5%（客流达440万人次）计算，估算平均提价幅度是22%。根据过去两年的经营数据，门票收入约占乌镇整体收入的50%，测算此次门票价格调整将使乌镇景区净利润增加12%-15%（按年计算）。考虑到执行时间的滞后性，若从2017年7月1日开始执行新的票价标准，则2017年乌镇景区净利润增加约6%-7.5%，在静态假设下，预计可增厚中青旅2017年归母净利润约6%。 展望未来，公司的盈利看点依然在乌镇和古北水镇。近几年周边游火爆，我们认为公司在景区管理和营销方面积累了丰富的经验，乌镇和古北水镇陆续有新项目投入运营，有利于持续推动业绩。 盈利预测：假设新票价方案顺利通过幷从2017年7月开始执行，上调公司2017年盈利预测6%，预计2016-2017年公司净利润为4.68亿元和4.98亿元，YoY增长58.54%和12.63%,对应EPS分别为0.65元和0.73元。目前股价对应2017年PE为29倍，维持买入投资建议。 |
