埃斯顿(002747)调研简报：机器人业务持续高增长 智能装备市场前景向好
事项： 近期，我们参加了埃斯顿的公司调研活动。 平安观点： 公司机器人与智能装备核心控制功能部件两大主业协同发展。公司在数控系统、伺服系统等智能装备核心部件领域具有较强的技术优势，机器人关键零部件自制率达到80%左右，其中自主工业机器人控制系统等部件的成本约占外购国外品牌的50%左右。工业机器人以6轴产品为主，产品具有较强的性价比与售后服务等竞争优势。 机器人业务预计全年营收将翻倍增长，1 7年仍将保持较快增速。工业机器人及智能制造系统业务2016年1-9月的销售收入同比增长约120%，预计全年销售额将翻倍增长，今年的销售占比预计将达到40%左右。家电、汽车零部件、新能源、3C等下游行业的市场需求向好，随着募投项目投产，17年预计仍将保持较高增速。 交流伺服系统市场份额提升，保持较快增长。2016年1-9月，交流伺服系统销售收入同比增长超过50%；主要竞争对手有松下、安川等，产品主要应用于纺织机械、机床、包装机械、3C、机器人等行业。公司已建立海外渠道商网络，并具备UL、3C认证，海外市场的销售增速较快。 传统数控系统业务有望将受益于下游行业需求回升。公司数控系统、电液伺服系统的主要下游行行 为金属成形机床等行业，机床行业的销售增速趋于回升，预计17年将逐步好转。 通过并购等途径加快发展。公司201 6年通过收购普莱克斯与锋远自动化，进一步增强工业机器人业务的竞争力，普莱克斯为压铸机机器人自动化集成行业的国内领军企业。此外，今年入股从事机器人三维视觉研发生产的意大利Euclid公司，有助于公司在机器人产业的竞争力提升。 投资建议：预计2016-2018年净利润为0.69亿元、0.97亿元、1.36亿元，EPS为0.25元、0.35元、0.49元，对应市盈率为131.6、93.6、67.2倍。公司机器人产业处于快速发展期，有望成为国内机器人本体及系统集成的领先供应商，在智能装备核心部件领域具有技术优势，维持"推荐"评级。 风险提示：机器人业务发展低于预期，下游市场需求下滑等。 |
