润达医疗(603108)再次成立产业基金 外延并购有望提速
投资要点 事件：公司发布公告，拟以自筹资金不超过人民币2，700万元与上海盛瑚共同发起成立专项产业基金，该产业基金将专注于医疗健康相关领域的产业整合和投资。 与上海盛瑚三度合作，布局产品与渠道：公司已与上海盛珊进行过了两次合作，分别与上海盛珊共同投资设立润达盛瑚（总规模2.59亿元）和润祺投资（总规模1.50亿元），本次公司与上海盛珊三度合作成立产业基金，总规模2.70亿元，其中公司以劣后级有限合伙人的形式投资2，700万元，占比10%。公司成立的产业基金重点投资于中国境内外体外诊断行业企业，主要布局产品与渠道的发展，一方面帮助公司向上游产品研发不断延伸，丰富公司IVD自产产品，提升议价能力，另一方面通过渠道整合实现快速扩张。 定增完成募集资金到位，外延并购有望提速：2016年11月，公司发布公告，定增顺利完成，发行数量3958.44万股，发行价格28.80元／股，募集资金总额11.4亿元，扣除发行费用后募集资金净额11.09亿元，其中实际控制人刘辉和朱文怡认购股份2088万股，占比52.74%，员工持股计划占比5.18%，锁定期3年。公司本次定增募集资金主要用于补充流动资金，定增完成后公司账面现金充足，有助于加快公司整体综合服务业务在全国范围内的推广，我们认为未来公司外延并购的进程有望不断加快。 公司业务横纵扩展性较强，未来发展空间大：公司作为国内跨区域的IVD综合服务提供商，业务的可扩展性很强，自2010年开始为医院客户提供整体综合服务，近年来整体综合服务业务发展迅速，规模逐步扩大，已向近150家客户提供整体综合服务，公司已开始从原本华东地区的区域性企业向全国性企业转变，逐步构建全国性的整体综合服务业务平台。纵向的角度，上游方面，公司IVD产品逐渐丰富，自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格，同时通过收购涉足化学发光试剂、分子诊断、POCT、肿瘤早期筛查和远程医疗诊断市场。下游方面，向下拓展服务业务，如与广州金域合作设立上海润金医疗科技有限公司，共同开展医学实验室综合服务、区域性医学检验服务平台等业务；与黑龙江省4家三甲医院分别签署了《合作协议》，共同建设临床医学精准检验检测中心。我们认为，公司产业链的横纵向延伸有望为公司业绩带来新的增长点。 投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.43、0.59和0.75元，给予增持一A建议，6个月目标价为36元，相当于2016年83.7倍的动态市盈率。 风险提示：渠道建设不达预期，合作不达预期，竞争加剧。 |
