高能环境:Q3业绩略低于预期,充沛在手订单带来高增速预期不变
事件: 2016年Q1-3公司营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元,分别同比增长60.30%和71.43%,EPS为0.23元/股,略低于预期的0.27元/股14.44%。 投资要点: 公司2016年三季报业绩略低于预期。公司Q1-3营收和归母净利润分别为8.88亿元和0.75亿元,分别同比增长60.30%和71.43%,EPS为0.23元/股,略低于预期的0.27元/股14.44%。 收入增长主要由于在建项目增加以及项目进一步推进。净利润增速超过营收增速主要来自管理费用占比降低约5个百分点以及投资收益占比大增13个百分点。但公司毛利率26.90%,同比下降3.95个百分点,主要原因为占本期环境修复板块收入比重较大的中星化工厂项目毛利率较低。 政策开启固废蓝海,充沛在手订单保证业绩释放。公司2015年29亿订单,2016年目前在手订单已经超过30亿,预计全年订单将大超市场预期。公司中报已有16亿订单,三季度受益于PPP模式带来的订单释放,目前在手订单超过30亿,并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势,我们预计2016年全年订单或将超过40亿,在手订单充沛,将为未来2-3年业绩释放提供保障。 土壤修复订单超预期,顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16年新签土壤修复订单近13亿,预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二,2016年新增订单为行业第一,预计2016全年土壤修复收入将能确认6-7亿元,相比2015年的3.5亿元接近翻倍增长,全年订单量预计将超过15亿元,相比去年7亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。 危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。公司自2016年以来,加速收购危废力度,取得资质近20万吨/年危废处理能力(股权加权后8.8万吨/年)。公司危废业务借助过去生态屏障技术,主要集中在危废渣场防渗工程。自2014年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入,动作迅猛力度大,我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。 投资评级与估值:我们维持公司16-18年净利润1.65、4.14、6.08亿元的预测,对应EPS为0.50、1.25、1.84元/股,对应17年28倍PE,低于行业平均PE的35倍20%。我们认为公司手握超过50亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17年将开启业绩高增长时代,重申“买入”评级。 |
